李文滨

摘 要：在当前的财务评价模型研究工作中，出现了一种全新的投资方式，即将建设、经营与转让为一体的财务模式，人们称之为BOT模式。在政府及其相关部门的指导下，建立起相应的项目公司，以弥补在资金方面存在的不足之处。项目公司中的法人主要是投资者，公司的性质则是债务性的。这一模式的投资与建设模式在我国当下的发展过程中还是相当普及的，因此具有进一步发展的意义。本文重点对这方面的内容展开了评价性的探究，希望对今后的研究工作有所帮助。

关键词：BOT模式；财务评价；探究

投资者的投资行为主要是以该投资项目是否具有可行性为依据的，所以在建设的过程中，首先应该对项目的可行性进行充分的考虑。采用BOT模式进行财务评价后，需要投入大量的资金，并且对其评价的难度也相对较大，所以在具体工作的过程中，应该运用预定折现率的方式对不同时间点的现金流入以及流出现象进行评价，从中可以计算出项目的净现值，这样就可以作为项目是否可行的重要依据。在本文中主要对几种财务评价模型进行了探究，希望对今后的工作有所帮助。

一、现金流量折现法

在这一方法中，主要包含了两个主要内容，一个是净现值法，另外一个是内含报酬率法。另外不常见的方法还有很多，但是最常见的还是以上的两种方法。这是静态分析法中的一种。但是如果BOT的项目风险投资较大，上述方法就不能顺利的实现评估。净现值法主要探究的是未来一段时期内现金流入与流出之间所形成的差额，在不同的时间点内，等额现金所具有的价值是不相同的，并且货币资金自身就具有一定的成本，所以可以进行相应的折现处理，测定出净现值，将净现值与零进行比较，当净现值超过零时，那么就说明项目具有可行性，相反，如果低于零，那么就说明项目不具有可行性。在采用净现值的方法后，主要是从货币的时间价值予以考虑的，不足之处在于不能对特定BOT中所含有的内含报酬率加以计算。

另外一种内含报酬率的计算方法主要是对未来一段时间内的现金流入进行计算，使其与现金流出值的折现率达到同等的效果。在进行计算的过程中，需要事先对折现率进行设定，然后将项目的净现值计算出来，同样与零进行比较，如果结果大于零，那么就说明项目中的报酬率要高出折现率，需要进一步对折现率加以测试，相反，如果结果小于零，那么就需要对折现率进行降低处理，以便对内含报酬率予以进一步的计算。在进行逐步测试的过程中，通常会运用插值法进行测试，这样可以对内含报酬率的精准度得到进一步的改善，采用现金流量折现法可以解决的问题有两点，一点是未来一段时间内的现金流量，另外一点是加权平均资本的成本问题。

二、对BOT项目中的现金流量进行预测

由于BOT项目投资耗费巨大，建设期、回收期持续时间较长，财务评价难度较大。现金流量折现法充分考虑了货币时间价值，采用预定的折现率对未来不同时点现金流入、流出进行折现，然后在同一时点上对比现金流入和现金流出，计算出净现值，从而判断项目是否可行，进而采用逐步测试法计算出BOT项目内含报酬率。

在BOT项目中（特指某一特定的BOT项目），在该项目中对现金流量的流入以及流出进行管理，其中包含了众多的内容，例如货币资金，或者非货币资源所具有的变现价值等，这些都是以项目公司为角度开展的预测工作。在进行预测的过程中，首先要处理的内容就是将现金流量进行折现，这时项目财务是否具有可行性并且对其进行评判的重要依据。因此在一定程度上对于财务可行性的评价具有十分重要的意义，直接影响到了其准确性的发展。在具体的现金流量中，主要涵盖了两个方面的内容，一个方面是现金流入，另一个方面是现金的流出。在现金流入的管理中，需要对项目在运行过程中所需要的投资进行回收，也就是要将项目使用者需要的资金予以支付。而现金的支出则主要包含了建设投资、项目运行过程中的相关费用支出等，还包括对项目维护的花销等，这些都是BOT项目中现金的具体走向，也是建立财务评价模型的重要依据之一。

三、使用现金流量折现法对BOT项目进行财务评价时应注意事项

B0T投资一般是指政府或者政府授权的有关部门在财政资金不足或者不愿意投入资金的情况下，与投资者签订特许权协议，投资者成立具备法人资质的项目公司，项目公司一般以债务性和权益性融资方式筹集资金建设该项目，项目建成后，在特许期内负责运营，收回投资成本并获取一定利润，特许期满后将项目无偿移交给政府或政府授权的有关部门。同时，政府或政府授权的有关部门对该基础设施项目的建设与运营拥有监督权。目前B0T投资与建设模式在国内逐步得到认可并发展起来。在进行财务评价时，笔者认为应该从以下两点加以重视。

第一是要注意其中的风险。因为现金流量折现法之所以能够被应用起来，主要是依靠现金流量本身的余额，还要对运用的时间要有准确的把握和预测，只有这样，才能的充分发挥现金流量折现法的作用。但在实际的财务管理中，这两点是很难达到的，尤其是对于BOT这种投资大且周期长的项目来讲，更是很难精准的预测现金流量的大小和其发生的时间，因此存在一定的财务风险。对于这一点，在进行财务管理时，就要把现金流量进出的风险提前通过折现率来加以控制，比如若风险大，则在净现值估算时，就按照高折现率进行估算，反之则按照低折现率进行估算，以此来达到规避风险的效果。

第二是要注意财务评估本身是具备一定动态性的，因为市场不是固定不变的，这就使得未来现金流量也存在了一定的不确定性，从而使资产成本不断变化。在BOT项目的财务评估中，需要定期重新评价财务指标，利用动态评估来掌握资金情况，调整经营策略，从而实现项目的有效掌握，保证项目可以实现较高的收益。

四、结语

BOT模式投资建设的项目，内容涉及到投资、融资、建设、运营和转让等一系列活动，具有参与方众多，投资规模大、周期长、风险高等特点，因此，对财务管理环境要求较高。本文主要介绍了BOT模式下财务评价的模型，对于做好BOT投资项目的财务管理、提高投资项目的运作效率具有重要意义。

参考文献：

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