张艳龙

基于EVA的投资决策分析

张艳龙

在经济新常态背景下，各企业之间的竞争越发激烈，运用传统方法则很难让企业平稳度过难关。许多人都将提高收益的方法瞄准到对EVA的应用上，期望借助EVA在企业业绩评价中的应用为企业创造更多的财富。EVA在实施绩效考核、企业管理、投资策略、奖金激励制度等方面具有广泛应用。本文，首先对文章相关概念做了简要分析。然后，主要针对EVA在投资决策中的应用进行了分析，对存在的问题进行了归纳；最后对基于EVA的投资决策管理进行了深入研究，并对EVA在企业投资决策中的问题进行了建议总结。

经济增加值；绩效评价；投资决策

一、EVA的投资决策内涵

（一）投资决策的含义

投资决策指的是投资人为了满足预期的投资宗旨，实施特定的科学理论、方式及手段，采用特定的程序对投资的必要性、投资对象、投资范围、投资构架、投资成本及利润等经济活动中主要问题多实施的研究、判断及方案抉择。因只有超高效率的投资才可以形成更多的现金流，投资决策变成了3大财务决策（投资决策、融资决策及股权决策）中对公司决策有着主要作用的决策。

（二）EVA的含义及概念

所谓EVA，指的是经济增加值，其是在1982年由美国思滕思特咨询公司提出并加以实施的一套以经济增加值理念为基础的激励报酬制度、决策机制及财务管理系统。之后，逐渐运用到企业价值评价与管理中，并得到了普遍的应用。因为现代企业经营权与所有权的分离，企业所有者即股东为了实现个人利益最大化与提高企业管理者投资高效率等出现的代理成本，所以在外部引入了债务，期许以此实现合理的资本结构。但是，从现行的财务表来看，我们很容易就能看出企业期末的受益仅仅将债务成本补偿，却没有在补偿权益成本上有所体现。出现这种情况的原因在于企业股东高估了企业的利润，因此使投资者做出错误的判断。EVA从股东角度出发，对企业的利润重新进行了定义，并提出经济利润，其将企业所有投入资本（包括权益资本与债务资本）的成本考虑在内。

EVA的计算公式为：EVA=税后经营利润-加权平均资本成本率*企业总资本。其中，假如EVA小于零，就表示股东预期回报率低；假如EVA大于零，就表示企业的盈利要高于资本成本，给股东带来了财富。这一计算公式，反映了股东财富最大化目标与企业价值最大化目标实现程度。

二、将EVA运用到投资决策中的意义

在企业传统的管理评价指标当中，经常会采用以会计利润为基础的评价体系，而公司的利润计算方法则是以财务会计利润为主。财务会计利润一个最为主要的原则是，在使用的过程中必须严格的遵守会计的谨慎性原则，在处理企业的财务时具有一定的局限性，使得企业的业绩评价也受到了相应的影响。因此，用这种方法计算所得的企业的利润或是企业的业绩与实际的企业的经济效益之间具有一定的差距。

（一）更加注重企业的可持续发展

传统的企业业绩评价方法相对而言已经不适应社会发展的现状，过分的注重企业的财务报表上的内容，即是过分的注重企业以前的业绩，而忽略了对企业未来业绩的预测，不利于企业制定适合企业发展的经济决策，不利于企业的长期发展。但是，EVA会在适应企业发展的情况下，以企业的长远利益为根本出发点来激励企业的管理者制定符合企业发展的战略。

（二）考虑了股权资本

EVA在考虑了企业的发展情况的同时还将企业的税后利润和股本资本的成本考虑在内，因此，对于在此期间企业为股东创造的利益或是价值比较了解。相对于传统的企业业绩评价指标，EVA指标不仅对企业过去的发展进行了探究，而且，对于企业未来的发展做出了相应的贡献。这种方法有助于企业的经营者改变其传统的融资观念，促进经营者考虑留存收益的机会成本，提高企业资金运营效益，这样更好的维护股东的根本利益。

（三）EVA能够较为全面的衡量企业的经营业绩

企业的业绩与企业的价值不仅只是包含着企业的信息技术、企业的品牌、企业的管理等多个方面，而且，对于企业的财务成果方面仍然有着很多的关联。所以，仅仅只用财务指标或是财务报表不能将企业真实的信息情况表现出来。EVA指标能够在传统的企业业绩评价方式的基础上，将企业的技术和品牌等无形的资产投资放入到企业业绩评价中，使企业的业绩更加具有真实性。

三、EVA的投资决策

（一）EVA的管理应用

经济增加值并非简单的指标，而是一项全面的管理体系。这种体系包含了4个方面：考核体系、管理体系、激励体系及理念体系。

因而，把经济增加值实施到公司的投资决策和营销管理当中，具有诸多优点：其一是提升决策创造能力；其二是提升公司的发展质量；其三是关注公司持久的发展。

（二）EVA的决策应用模式

以公司决策最大化为起点，用收益、风险及增长的三维平衡为理念基础。利用预算管理信息平台，选用财务研究技术及数量手段，分散决策驱动因素并将其当做制造运营计划的凭据来对接发展策略，改建组织构架及管理流程来完善决策空间，并采用预算制约和预警当做监督方法，引入经济增加值考评指标体系来真正的激励管理人员及职员尽全部努力，最后完成诊断与激励的效应，确保公司的创值与不断升值。建立基于经济增加值管理决策方式应包含决策分析、决策优化、决策掌控、决策激励4个时期在内的决策管理环节，保证管理目标、策略要素、管理资源之间的彼此满意和稳定，调整财务策略、投资估算和融资策略，不只符合投资决策所需，更能完成策略掌控的需求，全方位的为公司的决策管理服务。

四、企业投资决策中应用EVA存在的问题

目前，EVA应经被我国大部分企业应用于业绩评价中，并取得了很好的管理效果，但是在应用期间仍存在着许多问题，需要引起企业的重视，如下是笔者总结出我国企业应用EVA存在的问题：

（一）EVA评价指标过于形式化且缺乏适用性

EVA本身就具有科学、灵活、系统的特征，所以，要想充分发挥EVA的优势，则一定要与企业的实际经营情况相结合。但是，目前，我国大部分公司在投资决策中只认识到了EVA所创造的财富，盲目引进、强制实行、照猫画虎，完全没有考虑到自身的经营情况，而这就使企业的管理效率较低，管理秩序较乱，将原有市场经营的稳定性打破，使股市发生波动，阻碍了企业的发展。

（二）传统的管理理念削弱了引进EVA指标体系的力度

传统的管理理念注重追求企业营销利润的最大化，受这种理念的影响，我国大部分企业都没有深刻的认识到股东财富的最大化，也没有真正意识到权益资本对成本计算起到的重要作用，权益成本观念淡薄，对EVA业绩评价体系的重视程度也不够。同时，现在我国对企业怎样进行有效的EVA管理尚没有一系列成熟可行的措施，这就增加了企业采用EVA的难度，最终导致企业通常是对该指标的应用只停留在纸上谈兵的阶段。

（三）企业员工的整体素质有限，增加了EVA运用成本

一些负责企业业绩评价指标计算的财务工作者习惯使用传统的计算方法，自身也不愿意花费时间去学习新技术，对EVA指标体系存在着排斥心理，导致企业在推行EVA考核体系时增加了难度。虽然大部分财务工作者支持企业对传统指标体系的改进方案，但是因为自身专业素质有限，没有能力提供EVA计算公式所需的正确的财务数据，导致企业运用EVA的成本增加。此外，大部分企业的财务数据的透明度较低，有许多项目都需要进行调整，但是财务报表上反映的数据却不能满足这一需求，要想推行EVA则需要完成大量的补充工作，使财务工作者的工作量增加。

五、企业投资决策中应用EVA的改进

（一）创新管理理念

企业在整个投资决策过程中，应该结合自身情况科学运用EVA评价体系。在衡量当下的利益及长久利益的基础之上，明确科学有效的投资方向，从而围绕决策方向制定详细的投资目标；其次，管理人员拟定投资方案，搜集相关的投资方向及其收益的资料，实施投资方案的研究和考核；最后，管理人员选择要投资的项目当中及可能最优的组合，并采用环境的改变及决策所需进行及时的整合，让公司投资决策的拟定和运行活动更加科学更加规范。

（二）构建科学的EVA评价体系

在传统的EVA评价体系上，结合成本补偿和资源补偿理论、正常利润和超额利润理论等。以EVA为核心同时将人力资本、企业文化、企业环境和社会责等非财务指标给予充分考虑。从而建立一套科学的投资决策评价体系。

（三）建立完善人才培养机制

企业应根据自身发展情况的要求并结合员工的个人素质，对员工进行相关的知识技能培训，并对员工自我学习进行鼓励。再者，企业应该建立和完善企业内部人才培训机制，有系统地制订人才培训计划，有落实，有检查，有经验总结推广，定期进行专业和非专业化知识技能的培训，使员工成为企业发展的推动力。

六、结束语

将EVA运用到企业投资决策中，则会作为一种评价企业业绩的指标，不仅仅指的是企业的利润和企业的回报率，而且还是一个“增值”的范畴。它代表了企业历史上投入的所有资本包括所有融资形式带来的资本所产生的回报率与这些资本的投资者包括债务投资者和股本投资者要求的最低回报率之间的差额。EVA评价方法相对于会计利润的计算方法具有一定的科学性，能够纠正企业投资决策方向、资本规模差异、不同的投资经营风险和不同的投资资本结构所造成的一定的缺陷，在评价企业投资效益时更加符合企业的发展，适应企业发展的要求，能够为股东创造出更多的利润，实现企业的发展目标。

［1］薛兰.EVA概念及应用分析［J］.新经济，2015.02.

［2］邵琳琳.企业投资决策分析方法研究［J］.经济研究导刊，2014.11.

［3］徐凌.基于EVA会计利润的财务危机预警研究［J］.财会通讯，2014.01.

（作者单位：青海民族大学工商管理学院）