陈功

摘 要：从汇率风险和套期保值交易的基本概念入手，在阐述基本理念的基础上，深入的介绍了运用套期保值交易规避外汇汇率风险的原则以及具体的操作方法，为企业降低外汇兑换损失水平提供了一种相对稳定安全的方式指导。

关键词：套期保值 外汇 汇率风险

一、引言

从目前的经济市场环境来看，大部分国家都普遍应用浮动汇率制，即本国货币与国外货币的汇兑比率没有一个固定不变的数值，而是随着国际经济发展水平发生变动，各国货币间的比价每时每刻都在发生变动，导致国际间的货币结算结果也产生极大的不确定性。国际经济一体化进程的推进发展使得我国企业与国外市场的沟通联系愈加密切，国际间货币兑换频率愈加频繁且额度也愈加扩大，外汇汇率风险对于企业经营发展的影响作用也随之明显化，因此学会利用各种经济手段进行风险规避，平衡利润水平对于企业显得至关重要。本文具体分析了利用套期保值交易进行外汇汇率风险规避的原则及具体操作方法等，为企业实践操作提供了基本思路。

二、汇率风险概述

1.汇率风险。汇率通俗来讲就是指不同国家之间货币的兑换比率，每个国家的货币汇率集中表现了该国货币的购买能力，由于不同国家的经济发展水平处于波动之中，且国际经济市场环境并非一成不变的，因此汇率兑换比率也在时刻发生变化，这种波动和变化就为汇率风险的发生埋下伏笔。汇率风险也称为外汇风险或者货币风险，通常包括三种，第一种是经济风险，即由于汇率兑换水准发生变化而对国家企业经营发展水平与经济收入水平产生的潜在不利影响；第二种是交易风险，即由于汇率波动导致企业交易过程中的现金流量额度发生损失的风险；第三种是换算风险，即折算风险，指的是企业在将账户中的外币余额折算为本国货币的过程中发生的会计账户潜在损失风险。

2.汇率风险管理。对于当前市场环境中的企业而言，汇率风险管理占据越来越显著的地位。与普遍意义上的风险管理概念相类似的，汇率风险管理也是一个动态的周期性系统。组成汇率风险管理系统的基本要素包括相应的主体、客体、方法以及目标，系统周转阶段包括风险识别、计量、控制、评价以及在此基础上开展的下一周期的风险管理工作，从而形成周而复始的螺旋上升式的汇率风险管理系统。汇率风险管理的方法主要可以分为以下两种：第一种是不利用金融衍生工具的管理方法，例如在合同中添加有关汇率保值的特定条款，包括提前或延期收付外币权限的获得等等，在合理利用的情况下可以极大程度的帮助企业实现汇率风险的规避。第二种方法即利用金融衍生工具进行风险管理，也就是本文所重点讨论的套期保值交易，是利用在期货市场或现货市场上所流通的金融产品，通过一定周期的套期保值操作来实现企业利益的稳固，降低匯率变动所带来的经济风险。

三、套期保值概述

1.套期保值的涵义。套期保值也叫做对冲交易，是指企业为了预先规避外汇风险、利率风险、股市风险等经济市场中固有的风险因素而做出的经济行为，目的在于通过套期保值交易最大程度的降低企业经济利益流失水平。

2.套期保值应用原理。套期保值的基本原理是分别在现货市场和期货市场当中，通过买入或者卖出方向相反、种类相似、数量相当的外汇期货，从而在一段时间内使由于汇率变动或其他经济因素波动产生的损失和收益能够发生对冲，使经济收益水平能够维持在一定的范围内，减少不必要的风险损失。套期保值的应用时局限在一定的条件范围之内的，首先，现货商品和期货商品之间具有一定的可替代性，其次，两种套期商品的价格变动趋势应该趋近于一致化，否则无法实现损失和收益的有效对冲，最后，在套期合约接近期末时，期货市场和现货市场的价格水平应处于同等变动趋向。

3.套期保值分类。套期保值主要分为以下三种：第一，直接套期保值。当企业本币与另外两种外币之间都有直接货币衍生金融产品时，企业就可以直接利用这两种外汇期货进行套期保值，这种保值方式称为直接套期保值。在对于套期保值方式的研究当中，最为主要的就是对于直接套期保值的研究，这主要是因为随着市场经济的发展以及世界范围内金融市场的完善与融合，尤其是针对西方发达国家而言，各国之间基本都存在丰富的直接货币衍生工具，对于企业进行直接套期保值而言十分便捷。第二，交叉套期保值。当直接货币衍生工具不存在与企业本币分别与另外两种货币之间，但是存在于两种外币之间时，企业往往就会选择采用交叉套期保值手段进行利润平衡。直接套期保值更加适合金融市场相对发达的西方发达国家，而交叉套期保值则更加符合我国发展现状。第三，间接套期保值。当上述两种方法所适用的情况都不存在时，企业在进行汇率风险规避时也未必是无计可施的，这种背景下企业可以采用间接套期保值，只要金融市场上存在任意一个与企业本币相关的交易性期货即可，因此无论企业处于什么背景与环境，都有机会利用套期保值进行汇率风险规避。

四、利用套期保值交易规避外汇风险方式

1.利用套期保值交易规避外汇风险的操作原则。套期保值交易必须遵守以下四个原则：交易相反原则、商品种类相同或相类似原则、商品数量相等或相当原则以及月份相同或相近原则，任何一个原则的违背或是忽略都会导致企业无法实现预期的套期保值目的，甚至会产生逆向的扩大风险的影响。同时，这四项原则也并非是刻板不变的，企业在进行套期产品与期限选择时也可以根据企业状况与综合经济环境进行灵活的调整运用，最大化的实现企业利润平稳保值增值。

2.利用套期保值交易规避外汇风险的操作方法。企业实际进行套期保值交易的时候，大致可以采用以下两种方法：第一，期货交易合同法。这一方法是指企业通过建立一定的合同性契约，规定好交易的具体内容规范，如交易时间、汇兑币种、交易价格、交易场所等等，并严格按照契约内容进行期货交割。期货交易合同一旦确定就具有一定的强制性效力，约束买卖双方的权利和义务，保障套期交易事项的顺利进行。这种强制性在起到保护双方权益的作用的同时也一定程度上限制了双方获取更多利益的能力，例如买方或者卖方认为合同规定的交易时间之外的某一时点进行交易更有利于自身利益最大化时，却被合同所约束无法变更交易细节而错失盈利点的现象时有发生。第二，期权合同法。不同于期货交易合同法的硬性规定，期权合同法给予买方和卖方更多的选择权，这一选择权限即期权的内在涵义。在买卖双方签订了一定的外汇合约的基础上，买方有权在特定的时间范围内，以规定的价格和数量进行期货交易，但是这种权利并非强制性的，买方也有权放弃这一权利，对于买卖双方而言都有了更多的选择空间，更好的因势利导的保障自身利益的最大幅度的实现。上述两种方法在买卖双方权利范围、交易流程、交易强制性水平等多方面都有巨大的差距，但是针对不同具体情况时，两种方法都各自有其优势，这些优势集中体现了不同的套期保值方法存在的必然性。企业在进行套期保值交易时应当根据具体情况选择适宜的方式，有机的结合两种交易模式，对于企业利润的保值甚至增值而言都是大有裨益的。

3.利用套期保值交易规避外汇风险的具体流程。常规而言，利用套期保值交易规避外汇风险主要包括以下具体步骤：第一，量化风险。外部经济环境的波动以及企业自身发展的不确定因素都会影响企业的风险水平，虽然这种影响程度无法准确的计量和预计，但是企业可以根据一定的手段进行风险额度的量化，如建立数理模型、理论推断、经验判断等等，都是风险量化的常用手段。在进行具体的套期保值交易之前，必须对风险水平进行量化估计，从而根据风险结构制定相应的风险管理目标，并在管理目标的指导下确定具体的保值策略和手段程序。第二，制定保值策略。企业所面对的汇率风险程度水平等因素各不相同，因此在保值策略方面也是不一而同的，并不存在一成不变的，适用于所有企业的套期保值策略，企业需要根据自身确定的量化风险以及管理目标制定适合企业自身的保值策略，因时而异，因地制宜的从实际出发所确定的保值策略与规划步骤才能更有效的促进企业的可持续运营。第三，优化保值方案。任何方案在预先制定时都只是考虑其中某些因素，且基差、保值成本等因素在实践中也会发生偏离于计划的变化，导致预期所设想的完美状态下的套期保值成果不能百分之百的实现，因此要尽量全面的考虑到各方面的因素来最大限度的优化保值方案，从而尽可能实现完美保值目标。第四，控制保值风险。外汇套期保值是一个阶段性的工作，在整个套期期间，套期保值的最终效果和期间效率都会受到企业内部以及市场外部不可控因素的影响，因此企业必须在保值工作开展的期间加强对于保值效果的监控，一旦发现相关风险就应立刻调整保值策略，启动风险控制协调机制，将保值风险控制在最低水平。第五，评估保值效果。企业还应当建立相应的数理评估模型，对于每期套期保值交易的效果进行量化评估，以精确的数据对套期保值工作进行评价，包括对保值模式的评价、保值风险控制工作的评价、保值工作人员工作效率与能力素养的评价等等，归纳整理各期的保值工作开展数据，并以各期数据为基础，更好的指导下一期保值交易的开展，不断提升企业的保值交易水平。

4.利用套期保值交易规避外汇汇率风险的典型案例。套期保值交易是最简单有效的规避外汇风险的手段，因此在各大公司中的应用十分广泛，在汇率风险规避效果的获得方面也十分显著，例如，2012年7月，美国某一厂商在瑞士有分厂，该分厂有多余的50万瑞士法郎，可暂时（如6个月）给美国的厂使用，而美国厂这时也正需要一笔短期资金。最好的办法是把瑞士的这笔资金转汇到美国，让美国厂使用6个月，然后归还。要做这样一笔交易，厂商为了避免将来重新由美元變成瑞土法郎时发生汇率风险，他们就可以把50万瑞士法郎以现汇出售换成美元，买成远期交投的瑞士法郎，这样就不会发生汇率波动的风险，但是套期保值交易也不一定总是能够获得成功，其作为经济市场环境中的一种金融手段也存在本质的风险性。例如郑州第二电缆厂，为避免铝价上涨而导致的成本提高，多次购买了铝合约，但是从最终套期保值的效果来看，供给亏损十八万余元，是一次较为失败的套期保值交易，没有达成交易的初始目的。

五、结语

套期保值交易在对于汇率风险的规避方面的功能的完美实现需要在一个较为理想化的环境中，而现实的套期工作中很难实现这种理想化的状态，企业的套期保值成果会受到来自企业内外部各方面因素的冲击与影响，因此套期行为不一定都会带来盈利，也有可能导致企业出现亏损。所以为了更好的实现套期保值交易在外汇汇率风险规避中所应发挥的价值，企业必须制定合理科学的套期措施，并配套辅助以完善的风险防控机制与评价反馈机制，同时还要不断提升套期保值工作相关人员的综合能力水平，保障套期保值工作能够在更加长远的规划和宏观的战略中对企业可持续发展起到积极的促进作用。

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