■刘伟 周世巍 闫琨琪

一、问题的提出

巴菲特说过：“任何股票、债券或企业今天的价值，都取决于该项资产在其剩余期限内预期所能产生的现金流入量或流出量，用恰当的折现率计算的折现值大小。”现金流是价值的一种最终表现形式，这一最早由微观经济学提出的观点，已被财务学界普遍接受，也同样构成了收益法评估资产价值的理论基础。从近些年来公开的评估报告中可以看出，收益法在我国评估业务中采用的次数和频率一直处于上升的趋势之中。[1]

然而，收益法的应用涉及宏观经济、行业经济、企业自身状况的综合分析和判断，涉及到的变量和指标存在较大的灵活性，从而评估师个人的专业素养和经验对评估结果和质量将产生重要影响，甚至是决定性的因素。据此，我们希望对收益法在企业价值评估实务中各重要变量和指标的处理方式现状、差异性程度和背后的原因进行深入的了解，以期推动企业价值评估业务操作的规范性和严谨性。

二、问卷设计与回收

收益法评估企业价值中涉及三个关键环节：一是企业历史绩效与价值动力分析。对被评估企业财务报表数据进行重组和调整，提炼出影响和决定企业价值的数据和指标，并据此判断企业成长和价值创造的来源。二是企业增长预测与分析。对企业发展战略与前景进行分析，确定合理的增长期间和增长模式，并据此计算企业自由现金流量及终值。三是折现率的计算。……