翟华明　卢静静

[摘要]国有资本主要集中在自然垄断、重要资源的开采、公共产品等重要领域，在国民经济中起着重要的作用。目前在国有资本的运营中还存在一些问题，包括企业资金回笼困难、领导者对投资项目的审批力度不够等，这些问题导致国有资本运营效率低下。为提高国有资本运营的经济效益，文章提出了相应的措施。

[关键词]国有资本；运营效率；应收账款；产能过剩

1.引言

自2003年国有资产管理委员会成立以来，政府与国有企业委托代理的关系正在发生变化。国资委成立的目的在于减少政府对国有企业的政策干预，让市场这只无形的手发挥主导作用，这改变了原有的治理模式，改善了对国有资本的管理。

2015年前三季度，306家上市央企及其子公司除去政府补贴，亏损比例达到24%，亏损前十的上市央企共计亏损135.24亿元。国有资本贯穿于自然垄断、重要资源的开采等各个领域，在我国国民经济中占有重要的位置。国有资本运营效率的低下，不断引发人们的思考，有效提高国有资本的运营效率符合我国可持续发展的要求。

2.国有资本运营效率现状

国有资本所有权属于人民，由政府授权管理这部分资产。目前国有资本主要集中在自然垄断行业、重要资源开采等重要领域。

自然垄断行业，基于国家的政策需求，国有资本占很大比例，处于控股地位。例如铁路、船舶、航空航天和其他，水的生产和供应业，烟草等行业。在铁路、船舶、航空航天领域中，国有及国有控股的总资产贡献率为4.64%。而私营的总资产贡献率达到16.51%；在水的生产和供应中，私营的总资产贡献率达11.42%，也高于国有及国有控股的2.89%。自然垄断行业缺乏市场的有效竞争，扭曲了对于资源的配置，从而很容易产生寻租行为，导致了部分垄断行业的运营效率低下。

重要资源开采领域，也需要大量的资本注入。钢铁水泥等行业出现了严重产能过剩现象，例如钢铁的利用率仅达到73%，水泥利用率不足65%。黑色金属矿采选业，国有及国有控股的总资产贡献率仅达5.89%，而私营的总资产贡献率达到36.64%。有色金属矿采选业，国有及国有控股的总资产贡献率14.09%也低于私营的25.65%。

总体来讲，国有资本与民营资本相比，运行效率相对低下。

3.国有资本运营中存在的问题

3.1资金被大量占用、周转缓慢

资金的占用主要在于两个方面，一是应收账款的占用；二是库存的大量积压。

3.1.1应收账款的占用

很多国有企业采取宽松式的销售政策，提高了企业的销售收入，但同时应收账款项目的数额也在不断增加。大量应收账款的占用降低了资金的利用率、资金周转率。

3.1.2库存的大量积压

以钢铁的产能过剩为例，2015年来，大量的钢铁企业减产甚至倒闭。钢铁产能供过于求的现象造成了资源的严重浪费，大量的存货积压致使资金无法收回，影响了资金的周转。根据近期市场需求的预测，有效控制产量达到供求的均衡，适当调整产业结构是当前可持续发展的趋势。

3.2对投资项目的审批力度不够

重大投资项目的通过要经过十分严格的审批程序，包括项目可行性报告分析、企业的财务报表预测、投资项目的决策意见等，经过严格论证才能通过。而实际上，国有企业在项目的审批过程中缺乏有效的内部控制和外部监督机制，对于短期投资和长期投资，并没有按照明确的考核指标、可行性标准进行分析、决策，有的企业甚至领导一人说了算，并没有考虑投入资本的回报率等指标。国有资本的大规模投资在短期内确实加快了经济的增长，同时岗位的增加也缓解了当地的就业压力，但长期看来，这种做法有悖于企业的长期发展目标。

3.3多链条的委托代理

2006年，国资委出台了《关于进一步规范国有企业改制的实施意见》，意见中明确了具备哪些条件的管理者可以持股，哪些管理者不可以持股。当管理层持股比例达到某种比例时，会对管理层起到激励的作用，进一步缩小管理层与股东间的目标差异；当管理层持股比例比较低时，管理层会过多的追求短期利益或者自身利益的最大化，而忽略或放弃有益于企业长期利益的决策方案。虽然已经出台相关文件允许管理层、骨干层持股一定比例，一般为限制性股权激励，但如果制定的考核指标远远超过了行业的平均水平，那么就很难达到激励的效果。以国机集团下属的一个上市公司为例，限制的长期投资考核指标为平稳增长19%，而国机集团的平均利润率仅仅达到4%，这样的股权激励起不到预期的效果。正确设置激励指标，才有助于企业的长远发展。

4.提高国有资本运营效率的措施

4.1树立有效的应收账款管理机制

4.1.1合理调整信用标准、信用期限和信用额度

合理地调整信用标准、信用期限和信用额度，降低期限长、大额挂账的应收账款所带来的风险，降低应收账款的机会成本，充分调动资金，提高企业的经济效益。

4.1.2对客户群进行信用评级

根据客户的赢利情况等指标对客户群进行信用评级。对于信用较差的企业，限制赊销交易额度或者取消赊销资格。而这一措施的顺利执行，需要企业对客户进行详细的分析、梳理，综合评判，构建科学全面的指标评价体系，定量分析与定性分析相结合，才能真正发挥信用评级的效用。

4.1.3进行应收账款的抵押

应收账款的抵押类似于票据的贴现，可以在短期内促进部分现金流的循环，提高企业的资金周转率，因此，当企业资金紧张时，应充分考虑能否将现有的应收账款变现，以期获得更大的效益。

4.2缓解库存的积压

4.2.1设置预警机制

根据行业信息和前期行业走势，进行分析、预测市场的需求和供给，进而估计自己的生产指标，一旦超过这个指标，就减少生产量或者不生产，以此缓解资金的占用。

4.2.2采取“优胜劣汰”政策

对于产能过剩的行业，采取适者生存，不适者被淘汰的政策，从中选取最优的企业，有效调整产业结构。

4.2.3鼓励出口

（1）我国应高度重视国外消费者的文化与需求，加强与当地政府、企业之间的交流，建立友好的合作关系。

（2）及时对当地环境所面临的风险进行评估和防范，采取相应的措施使风险降到最低。

（3）钢铁“走出去”涉及港口、海运等各个环节，与这些环节建立合作机制，逐渐降低国外投资成本。

4.3加强外部监督

4.3.1强化EVA（经济增加值）考核指标

EVA指标是指从税后净利润中扣除股权和债务的成本后的所得，更能真实反映企业的资本回报率。EVA指标的考核，促使企业必须去关注投入资金的回报率，有效地避免企业乱投资的行为，引领资本投向有利于企业发展的方向，或关乎国家安全的重要领域。

4.3.2事务所的严格监督

一些国有企业已经上市，这些上市公司会定期披露企业的财务信息，其他一些非上市国有企业也要积极引入外部审计，在这方面，国家也应出台相应的政策加以约束。由具有资格的会计师事务定期对其披露的财务数据进行核算、评估，通过资产负债率、投资收益、长短期债务偿还能力等量化指标，从中发现企业投资、筹资、运营方面存在的问题，发现问题之后应当及时地提出，将风险控制在一个可以接受的范围，从而起到专业的外部监督作用。

4.3.3进行外部咨询

国有企业实施重大项目决策时，要通过政府的审核、批准，基于外部环境的不确定性和复杂程度，应严格按照审批程序进行，同时应当进行外部咨询，科学开展项目的可行性研究、预测未来的收益、引入前期决策阶段的审计等。在项目的实施过程中，也要进行跟踪分析，逐渐降低外部信息的不对称所带来的风险。

4.4积极推进限制性股权激励政策

4.4.1对员工施行限制性股权激励政策

一般的员工属于风险厌恶者，当他们达到一定的限制条件后，恰当的股权激励使员工享有一部分所有权，促使员工利益与企业长远利益达到利益趋同的效果。

4.4.2对高管制定可行的限制性股权激励政策

国资委应该积极推进限制性股权激励政策，并及时了解各个行业的运营效率，制定切合实际的限制性股权激励政策。各个行业都渴望获得人才、留住人才，切实可行的激励政策能够提高高层管理人员及骨干层对国有企业的满意度，进一步提高企业的运营能力。

5.结论

国有资本的效率处于不断优化的过程中，通过树立有效的应收账款管理机制、加强外部监督、积极推进限制性股权激励等措施能够有效提高国有资本的运营效率，从而提高人民的生活水平，繁荣整个国民经济。