刘珊珊

摘 要：文章从筹资成本、财务风险、公司治理三个角度分别阐述了所得税对企业资本结构的影响。根据理论分析，文章从现有税制条件和资本市场税制改革两个视角来提出优化资本结构的对策和建议。

关键词：所得税；税制理论分析；税制改革

目前，资本结构所产生的作用越来越受到企业的重视，但是企业合理的资本结构受到哪些因素的影响呢？本文主要考察所得税对企业资本结构的影响，以此来完善我国的所得税的相关税法法规，从而为优化企业的资本结构提供更加有力的条件。

1 所得税对资本结构影响的理论分析

1.1 从筹资成本的角度

企业不同性质资金所占的比例构成企业的资本结构。企业的资金按照性质，分为股权性的资金和债权性的资金。债权性融资速度快，融资成本低，但企业却面临着到期还本付息的财务风险。股权性融资到期没有期限，却面临着年底分配股息和红利的压力以及丧失部分对公司的经营控制权。从筹资成本的角度来看，企业更愿意选择债务性的融资方式，造成企业的债权性融资比例增高，从而改变原有的资本结构。

1.2 从财务风险的角度

企业如过多依赖债务的融资方式，导致融资渠道单一，企业到期还本付息压力增大，从而造成企業财务风险增高。因此，企业在筹资的过程中，不能仅考虑企业所得税为债权性融资所带来的筹资成本优势，还要考虑其增加的财务风险，从风险和成本两个角度综合考虑，形成企业合理的资本结构，发挥债权融资和股权融资的优势。

1.3 从公司治理的角度

企业所得税造成了企业偏向于债权融资，从而使得企业的资金由股东和债权人出资共同构成。股东和债权人为了共同的经济利益，通过市场选聘经营管理者对企业进行管理。三者之间的关系重点体现在以下两个方面：第一，股东和经营者之间的矛盾。经营者希望在追求股东财富最大化的同时，希望获得更高的报酬和更多的闲暇时间；但股东却希望付出更少的成本以保证企业的价值或股东的财富最大。第二，股东会侵犯债权人的利益。主要可以通过以下两种方式：第一，股东未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险要高的项目。如果项目失败，债权人会面临着血本无归的风险，股东却没有任何损失；如果项目成功，债权人可以获得固定的本金和利息，企业利润增加，股东却可以获得较高的利润分红。第二，未经现有债权人同意，发行新债券或举借新债，致使旧债券或老债券的价值降低，致使债权人利益受损。如何处理股东、债权人和经营者的关系，是公司治理研究的重点内容。

2 政策建议

2.1 现有税制条件下优化资本结构的相关建议

2.1.1 债权优化的建议。①加强银行贷款硬约束。在债务性融资方面，银行贷款占主导地位。但银行的产权不清晰，导致对企业的约束力不强，从而致使银行的金融风险增加。因此，国家必须加强对银行机构的改革，让银行真正成为市场上资金融通的中介组织，从而实现银行贷款对企业的“硬约束”。②积极发展公司债券市场。积极发展债券市场必须从以下几个方面努力：第一，进一步丰富债券的品种，提高债券的债务性融资的比例，从而积极发挥债权的治理效应，从而形成优化的资本结构。第二，完善我国企业的信用评价机制，尽快形成债权人市场和债券的转换交易市场，进一步保障债权人的利益，从而降低整个金融市场的风险。第三，加强对债券市场的监管，完善破产法等相关法律制度，积极维护良好的债券市场秩序。

2.1.2 股权优化的建议。①通过股票回购减持国有股。由于历史的原因造成了我国上市公司的国有股股权比较集中，合理有效降低国有股的持股比例对于优化我国的资本结构至关重要。企业可以通过回购股票的形式来实现减持国有股的比例，一方面企业的经营管理控制权加强，另一方免去了股东转让股票所交的个人所得税。②建立区域性股权交易市场，大力发展机构投资者，建立多元化的产权结构。建立区域性的股权交易市场，一方面可以为更多的非上市公司拓宽融资渠道，而且可以促进更多的机构投资者进行投资。企业所得税法规定，机构投资者获得的股息和红利是免税的，但个人却要缴纳个人所得税。因此，从税法的角度来看，机构投资者进行投资可以达到避税的目的，同时也有利于发挥机构投资者专业化的优势，形成多元化的产权结构。

2.2 资本市场税制改革视角下优化资本结构的相关建议

2.2.1 债权优化的建议。①调低企业所得税率，以此降低银行贷款融资比重。国家应当根据企业的实际发展状况，适时降低税率，提高我国企业的市场竞争力，同时也可以采取一些其他措施降低银行贷款的比重，增加其他的融资方式所占的比重，以此来改善我国资本结构的现状。比如，提高银行贷款的利率，或是降低利息税前扣除的比例。②降低公司债券利息的个人所得税率，以此扩大公司债券规模。我国现行税法对于机构投资者获得的股息、红利免税，但对于个人债券取得的利息是要交个人所得税，这不利于我国债券融资的发展。因此，必须对我国的债券利息的个人所得税税率进行改革，以此来鼓励企业进行债券融资，扩大债券的融资规模，从而优化我国企业的资本结构。

2.2.2 股权优化的建议。①适当降低个人股利所得税率，以此加强中小股东利益保障。中小股东可以有效制约大股东在企业的利益，在优化资本结构方面起着重要的作用。保护中小股东的利益就是保护所有利益相关者的利益。从税法的角度来看，由于中小股东一般都是个人投资者，收到股息和红利之后要交一道个人所得税，但企业是用税后利润来分配股利和红利的。因此，中小股东存在着严重重复征税的问题，大大降低了中小股东投资的热情。因此，必须降低个人股利的所得税税率，加强中小股东利益保障。②适当开征资本利得税，以此抑制股权融资偏好。

目前股东转卖资产所获得的资本利得不用交所得税的优势，造成企业偏向于股权融资。适当开证资本利得税，让股东所获收益下降，提高股东向债权人转化的可能性，从而平衡股权性融资和债务性融资。

参考文献：

[1]冯根福，吴林江，刘世彦.我国上市公司资本结构形成的影响因素分析[J].经济学家，2000（5）：59-66.

[2]李齐云，李文君.基于税收视角的上市公司资本结构选择分析[J].税务与经济，2006（2）：1-7.

课题项目：

云南省上市公司融资结构与盈利能力关系的研究（2013QN009）。