刘璐 王钰超 张鸿冉

【摘 要】21世纪初，随着股权分置改革的进行，我国大力倡导发展机构投资者，使其逐渐成为中国证券市场的主导力量。加之近年来，我国资本市场有了一定的发展，但仍存在虚假报告、粉饰报表等问题的出现，造成信息不对称，对中小投资者保护不足。基于上述认识，本文基于会计信息披露质量的视角，探究机构投资者对中小投资者是否产生保护效应，并进一步分析不同类型机构投资者对其的影响。本文通过实证研究，建立回归模型，综合研究不同类型机构投资者对信息披露透明度的影响，进而对中小投资者保护效应的程度，意在帮助中小投资者分析上市公司的各项指标及长期发展，进而选择更符合自身利益诉求的上市公司进行投资。

【关键词】机构投资者持股；信息披露透明度；中小投资者保护

一、机构投资者对中小投资者的保护效应分析

1.信息披露透明度与中小投资者保护

信息披露透明度是指会计信息被外部投资者接受、解读和扩散的程度，主要依赖于监管部门和外部报表使用者的监督，能够反映监管效果和外部人识别财务报表所反映的会计事项和交易的能力（杨海燕，韦德洪，孙健，2012）。

然而目前，我国大部分上市公司在信息披露过程中存在着诸多问题：

（1）内容千篇一律，不能体现公司经营特色；（2）大篇幅描述公司的成绩，对存在的问题和潜在的风险则青苗单鞋，甚至存在以后或隐瞒；（3）信息披露内容空洞、简化，较多使用专业术语，缺少必要的解释说明，不具有可读性；……