凯夫

若无严格退市制度执行，即使不推出注册制，市场也将不断扩容，从而冲垮估值体系。

上市25年，九次更名仍顽强存活的A股不死鸟*ST博元（600656.SH），终于要退市了。这只曾经的“老八股”，浓缩了各种辉煌、跌宕、落寞的股票，在3月29日进入退市整理期，正式变身“退市博元”，并在30个交易日结束后，正式退出A股市场，转至全国中小企业股份转让系统（新三板）进行股份交易。

这是中国资本市场第一家因重大信息披露违法而终止上市的公司。这标志着管理层对退市制度的严格执行拉开序幕。

为注册制铺路

中国的退市制度始于2001年，彼时主要以盈利指标为判断公司退市的标准。2014年证监会发布《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，提出对退市制度进行改革。核心改革措施有两个，一是增加“主动退市”情形，二是确立“重大违法公司强制退市制度”。此次*ST博元退市是新规实施后退市的第一股，标志着强制退市政策的真正落地。

此前我国退市制度执行力不够，上市公司往往“停而不退”。据统计，自2001年起A股共有89家公司退市，年均退市率不到0.3%，远不及欧美成熟市场年均5%以上的退市率。而且这0.3%的退市率还是打了折扣的，如2015年A股有7家上市公司退市，但是若剔除宏源证券、东方明珠、中国北车、大华农、招商地产等因吸收合并而退市的企业，严格意义上只有两家企业退市，实际退市率不足千分之一。这样低的退市率远不能保障A股进出平衡。严格执行退市制度、加大强制退市力度，将成为管理层推进注册制改革的必然选择。

A股目前共有上市公司2811家，此外还有各类上市排队公司约700余家。即使按照每个交易日上市两家新股的速度，也需要一年半的时间消化。若无严格退市制度执行，即使不推出注册制，市场也将不断扩容，从而冲垮估值体系。

退市触发条件

如果要退市，首先要触发退市条件。目前A股退市类型分为两种：主动退市和强制退市。其中主动退市的条件包括：上市公司请求直接退出或者转至其他交易所；股东回购、收购之后公司股本总额、股权分布等不再具备上市条件；公司合并后不再具有主体条件等。总之，主动退市给了上市公司主动选择离开的权利。

而强制退市包含财务指标、股本股权、成交收盘、法律合规等多个方面，同时针对主板、中小板和创业板制订了不同的条件，体现了监管的差异性。

另外在终止上市前还设置了退市风险警示和暂停上市的处理，为投资人知悉相关风险提供了信息，为上市公司整改提供了时间。此前历年被执行退市的A股公司多数是由于盈利不达标而退市，89家中有45家，占比50.6%，此后将有望重点整治欺诈发行和信息披露违法的公司。

下一家是谁？

根据《英才》记者梳理，2016年以来，A股已有不少于42家公司发布可能被暂停上市的风险提示性公告，其原因主要包括业绩连续亏损以及被证监会立案调查。曾经挤破脑门排队等待上市的公司，如今在退市道路上似乎同样排起了长队？

截至目前，剔除掉21家已预告2015年业绩扭亏的*ST公司后，两市仍有超过20家公司存在暂停上市风险。而其中，离“退市黑洞”最近的无疑是创业板。像吉峰农机和星河生物均为2013-2014年连续两年亏损。与主板退市规则有所不同，创业板公司一旦符合退市条件，实行的是直接退市机制。

此外，目前还有一些可能存在退市风险或其他风险的公司，他们对外发出了公告，但是由于风险事项还未最终确定，并未冠以“*ST”或“ST”字样，同样值得警惕。