海外发债

经济降温的大背景下，科技公司表现十分亮眼，海外举债进入快车道。据汤森路透的数据，自从2012年阿里巴巴首次进入境外贷款市场筹资以来，包括阿里及腾讯等顶尖中国TMT企业，已在境外联贷市场集资186.5亿美元。去年12月腾讯完成一笔24.5亿美元的融资，只隔了4个月，再度筹资20亿美元，百度则是以一笔10亿美元5年期子弹式贷款作为在境外联贷市场的首次亮相。华为即将发行20亿美元债券。对于中国企业资产较少的业务模式，海外银行业者已熟悉并接受。

营改增如“加息”

4月20日，债券市场跌声一片，甚至诱发A股也追随重挫。看似与债市无关的税收“营改增”杀伤力被旧事重提。金融业自5月1日起适用的流转税由征营业税改征增值税，债券市场仅国债和地方债利息收入免增值税，其他债券利息收入需缴纳增值税，故而非政府类债券票面利率需要票息相应提高来补偿增值税损失。在增值税税率为6%的情况下，利息3%的债券，需上涨18个基点。

货币乘数10年最高

3月广义货币供应量（M2）增长降至13%以下，但一季度前两个月的巨额信贷仍使M2达到史无前例的水平，而这是在外汇占款不断降低的情况下取得的。货币乘数，即衡量央行投放的基础货币能够派生多少流动性的指标，随着信贷的加大投放，已经攀升到10年来最高水平。面临资本外流，央行开发了众多工具来投放资金，提高了货币乘数。不过，乘数上升至5.04左右，与理论上的最大值相当接近。降低银行存准率或是不得不做的选择，今年很可能再4次降准。……