醋卫华

(湘潭大学 商学院，湖南 湘潭 411105)



期权激励与管理层择机：中国的经验证据

醋卫华

(湘潭大学 商学院，湖南 湘潭 411105)

摘要：文章实证检验了上市公司在实施股票期权激励中管理层的择机行为。研究发现：(1)区间定价样本择机授予期权以降低行权价格；(2)区间定价样本与单日定价样本在定价基准日之后均择机披露利好消息以提高期权价值；(3)当管理层权力较大、公司治理水平较低、最终控制人性质为国有时，管理层同时发生择机授予期权与择机披露信息行为的概率较高，而无形资产占比和公司规模则会降低管理层同时发生以上两种择机行为的概率。文章的研究结论丰富和拓展了已有文献对管理层择机行为的研究成果，而且对于有效推行管理层期权激励计划以及抑制管理层择机行为具有重要的现实意义。

关键词：期权激励；择机；管理层

①管理层股权激励的方式主要包括股票期权激励和股票激励，其形式有限制性股票、股票期权、虚拟股票、延期支付计划和业绩股票。由于国内上市公司主要选择股票期权的激励方式，本文以实施股票期权激励的上市公司作为研究样本。

一、引言

Jensen和Meckling(1976)认为委托人可以设计恰当的薪酬契约条款，从约束与激励两个方面减少代理人的机会主义行为。作为一种长效机制，期权激励①不仅有利于平衡管理层长期收益与短期收益的冲突，保证与股东利益趋于一致并减少代理问题的发生，还有利于提高公司的长期经营业绩。……