周儒

股票市场系统是一个十分复杂的系统，牵涉到方方面面，但其最核心的部分主要有：证券交易所、上市公司、投资者和监管者这几个方面。中国股票市场系统由于特殊的国情，在这些核心部分表现出的问题与海外市场有很大的差别，本文试图对这些部分逐一剖析，并结合2015年中国股市大动荡中出现的一些现象，寻找中国股票市场系统存在的问题并就解决这些问题提出几点建议：

1 关于证券交易所

证券交易所是中国股票市场系统中重要的一环，它是投资者和上市公司建立联系的桥梁和平台。但是中国的证券交易所往往是以股市监管部门的执行者和技术平台的面目示人，而非独立的机构。上市公司在交易所上市的规则理应由交易所制订和颁布，投资者的交易规则也是如此，但是这些重大的规则无不体现了市场监管部门的意志，交易所的作用和能力受到了监管部门极大的限制和制约，我们认为这是不合理的。在具体工作中，交易所缺乏具有威慑力的处罚手段和方式，对于上市公司违反上市规则和投资者违反交易规则的行为，交易所也只能以通报批评、谴责或限制交易作为处罚手段。我们认为，在当前中国股票市场已经发展到了相当大的规模，监管者应当下放职权给交易所，由交易所根据市场状况制订相应的上市规则和交易规则。从中国股票市场二十余年的发展状况尤其是2015年股市大动荡的具体表现看，我们认为交易所可以在以下方面应当作出改变。……