宋玉禄

云南大学

我国杠杠收购的特点和问题探究

宋玉禄

云南大学

杠杠收购是上世纪 80 年代全球第四次并购浪潮中最具影响的特殊并购模式，也是美国投行业最引人瞩目的一项金融创新工程。杠杆收购不仅解决了企业并购中巨额融资需求，同时通过改善公司治理结构、降低代理成本、提高资本运作效率等方式创造特殊的股东价值。“十三五”规划提出加快实施“走出去”战略，越来越多的中国公司在全球资本市场中崭露头角，杠杆收购作为一种创新的已被国外证明行之有效的收购融资工具，已越来越受到我国理论界和企业界的关注与重视。

一、杠杠收购的基本含义

杠杆收购（Leveraged Buyouts，简称 LBO）又称杠杆买断或债务并购，即收购者利用少量的自有资金，以目标企业现有资产、未来可能产生的现金流量及收益资产作为融资抵押或担保，向银行或类金融机构借贷或发行垃圾债券等方式筹集巨额所需资金；杠杆收购是现代企业并购或重组的一种主要运作模式，也是一种以小博大、高风险、高收益、高金融技巧型的资本运作方式。判断一项并购是否为杠杆收购，主要有两个重要指标：一是企业利用外部资金的比重占到并购总额的 70%以上；二是并购后目标企业的资产负债率超过 80%。

杠杆收购主体一般是专业性金融投资机构，收购目的主要是以合适的价格买入目标公司，通过经营使其增值，通过上市或其他方式变现获得投资收益。……