宋玉禄

云南大学

杆杆收购的研究综述

宋玉禄

云南大学

杠杆收购是公司并购中的一种特殊模式，它的实质在于在资本市场举债收购企业， 杠杆收购盛行于美国的 20 世纪 80 年代，这种方式激活了美国的资本市场，让当时的美国市场注入了新的动力，为现在的美国的持续繁荣打下了基石。目前随着我国国有上市公司股权分置改革的完成，金融市场的完善和全流通市场的形成，越来越多的杠杆收购进入我国资本市场。但是，我国的市场化融资环境还不完善，公司治理改革还有艰巨的任务，因此研究杠杆收购问题对我国的经济发展具有巨大促进作用。

杠杆收购，公司并购，资本市场

一、国外研究动态及现状

杠杆收购在兴起于美国，它的快速发展对当时处于经济低迷的美国带来很大的冲击，很多公司纷纷学习KKR 公司，在资本市场和股票市场兴风作浪，国际学者对杠杆收购的研究也紧紧相随，提出了他们的宝贵研究成果。

外国学者James S.Ang、Reinhold Po Lamb（1997 年）研究分析了大型机构投资者，通过关注他们 1984-1992 期间杠杆收购的交易行为，选取美国几大最大人寿保险公司，最终表明，大型公司占据了杠杆收购的投资组合数量和规模。结论表明，这些大型机构投资者在杠杆收购相关事务的控制能力，有很强的优越。

帕特里克·高根教授（2010）从杠杆收购定义、历史进程、收益源头及效率收益、融资及资本结构、风险分析、及监管和披露等方面进行系统论述和分析。罗伯特·F·布鲁纳（2011）从战略、财务目标出发确定并购战略，确定了杠杠收购的最佳方案。……