□文/张廷玉

（郑州升达经贸管理学院河南·郑州）

过度投资驱动因素和治理机制理论分析

□文/张廷玉

（郑州升达经贸管理学院河南·郑州）

由于我国上市企业存在严重无效投资行为，本文主要从过度投资的驱动因素与治理机制两个维度进行理论分析，希望对上市公司过度投资的治理给予一定的帮助。

过度投资；驱动因素；治理机制

收录日期：2016年9月26日

一、引言

投资一直是推动我国宏观经济增长的最重要的因素之一，它的高速增长是以有效投资为前提的，即应投资于NPV大于零的项目，然而现有文献却表明，我国上市公司存在严重的无效投资行为。无效投资包括投资不足和过度投资。本文主要是从过度投资的角度进行理论分析。过度投资是指在投资项目的净现值小于零的情况下，投资项目的决策者仍实施投资的一种现象。过度投资不仅仅造成资源的浪费，更使企业失去发展的机会。本文主要从过度投资的驱动因素及相应的治理机制两个角度进行分析。

二、过度投资的驱动因素

（一）从企业自身角度分析

1、自由现金流假说及代理理论。自由现金流量指公司在满足了所有净现值（NPV）为正的投资项目所需资金后剩余的现金量。自由现金流假说认为当企业自由现金流过多时，企业容易出现过度投资行为。Jensen（1986）认为，在信息不对称和所有权与经营权高度分离的现代企业制度下，由于代理问题的存在，经理人更倾向于储备更多资金，在企业产生大量自由现金流量时，由于经理人会更倾向于将自由现金流投向净现值为负的项目，导致过度投资。……