□文/李 晶

（安徽财贸职业学院大位会计学院 安徽·合肥）

一、自由现金流量随意性支出的提出

基于所有权与经营权相分离的理论基础，James（1975）提出的委托-代理理论得到学术界的广泛关注。Jensen将委托代理理论进一步延伸到公司理财和组织设计中，形成了代理成本理论，该理论为公司治理理论的发展奠定基础。伴随着自由现金流量假说的提出，这就进一步完善了代理成本理论。自此，越来越多的研究关注于自由现金流量的代理成本问题，并主要集中于企业在职消费、过度投资等行为对自由现金流的影响。Hackel在构建证券评估模型时，研究发现自由现金流的度量可以从随意性支出这个角度出发，这为自由现金流的代理成本的研究开辟蹊径。通过研究发现股权分红的政策也可以在一定程度上抑制随意性支出。本文拟梳理出股权分红、随意性支出与自由现金流相关文献的研究成果。

二、自由现金流量随意性支出假说研究现状

（一）国外文献研究现状。随意性支出包括随意性资本支出与随意性收益支出。虽然随意性资本支出包涵过度投资的研究，但随意性资本支出更侧重于“随意性”，因此随意性支出不仅包括过度投资，而且还包含了非日常费用。Vogt（1994）通过研究发现，与Jensen和大多数学者的预测一致，在那些高自由现金流、低股利支付率的公司中，资本支出水平越高的公司，其自由现金流量的代理成本就越大。Morck、Shleifer&Vishny（1990）、Hubbard（1999）研究发现，当公司持有自由现金流量越多时，公司的投资资本支出也会随之增加。……