戈岐明 汪诚

摘要：本文以2013年底之前上市的355家创业板上市公司为研究样本，对我国创业板市场独立董事治理机制的交互效应进行了实证研究。研究结果发现：一是在创业板市场中，独立董事发挥了参与公司治理、提升公司绩效的正向作用，但其直接效应较弱。二是第一大股东对于独立董事作用的发挥有负面的制约效应，第一大股东持股比例越高，越不利于独立董事参与公司治理活动。三是机构投资者力量越强，对独立董事机制作用的发挥越有利，原因在于机构投资者使独立董事的来源更多元化，并为其参与公司治理创造了良好的氛围。四是独立董事对于提升高管薪酬激励机制的作用不显著。

关键词：创业板 独立董事 交互效应

一、 引言

董事会被认为是市场经济中公司治理机制的核心，发挥着把提供资本的股东和使用资本的经理人联结起来的作用。董事的分类很多，各国分类不尽一致。在英国公司中，董事分为非执行董事和执行董事。而在美国，则划分成外部董事和内部董事。中国则将其分为独立董事和非独立董事。董事会独立性是一个被广泛探讨的话题。在公司治理文献中，一般是指董事会中独立董事所占的比例。有学者认为，董事会要有效发挥作用，应保持较小规模，CEO是唯一内部董事，其余的都应是外部董事（Jensen，1993）。

2001年8月，我国资本市场上正式建立了独立董事制度。2002年1月，中国证监会、国家经济贸易委员会联合发布了《上市公司治理准则》，准则明确地规定所有上市公司都应该建立独立董事制度。……