摘 要：本文简单以雅居乐为例，简单介绍有限理性之过度自信之旅游地产投资的变现，并分析了雅居乐过度自信原因。

旅游地产作为复杂性高、不确定性大的风险投资项目，有限理性投资者难免会做出过度自信的普遍表现。在旅游地产领域，旅游地产领先企业雅居乐是过度自信表现比较明显的案例。

1.雅居乐过度自信表现1：海南清水湾地价涨后，全国大幅拿地，以致出售清水湾股权。

清水湾，号称是中国最好的的海岸线。然而由于上世纪90年代的海南地产泡沫，各清水湾开发商都铩羽而归，原本很美好的清水湾开发计划都不幸夭折。

2006年，当时房地产开发火爆，国内众多开发商再次集中进驻海南跑马圈地，其中出手最最狠的就是雅居乐地产。雅居乐仅仅以自己的彼时公司总资资产就开发了投资额达到130亿的清水湾项目。雅居乐是如何竞得清水湾旅游地产项目的，“底细内幕”外人不得而知，但是雅居乐管理层的的胆大和自信肯定是一个重要因素。

雅居乐清水湾地块是分3次取得的。短短3年内，清水湾土地溢价已经相当可观。2007年，雅居乐拿地显得有些激进。至2008年年底，雅居乐是内地前三位土地储备最多的公司。

然而，2008年，房地产受到国家宏观调控，房地产市场比较低迷，整个地产行业开始面临过冬的危机。旅游地产开发的不确定性突出表现出来。经过上一年的疯狂拿地圈地，雅居乐当时是遇到了资金困难。2008年7月，雅居乐向美国投资银行摩根士丹利（Morgan Stanley）出售海南清水湾项目的30%股权，代价为人民币52.8亿元。……