覃士珍

【摘 要】 文章以2010至2014年我国沪深A股上市公司为研究对象，利用回归分析检验投资者异质信念、未预期盈余与公司盈余公告效应的相关性，研究发现：我国证券市场上存在显著的盈余公告效应，投资者异质信念、未预期盈余是盈余公告效应的重要影响因素。投资者会提前对公司盈余公告信息作出反应，由于对公司盈余信息的获取程度不一、对公司股票的未来走势有不同观点，股票流向愿意出更高价格的乐观的投资者手中，投资者异质信念越大，卖方获得的超额收益越大。随着信息不对称程度的降低，投资者异质信念程度降低，股票价格逐步回归其基本价值，累计超额收益也因此降低。总体上，投资者异质信念对未预期盈余与累计超额收益的关系影响不显著。

【关键词】 投资者异质信念； 未预期盈余； 盈余公告效应

中图分类号：F275.5 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2016）05-0067-06

一、引言

传统经济理论中的“经济人”假设忽视了投资者心理上的差异性以及行为的非完全理性，在解释证券市场上存在的异常现象时往往陷入困境。行为金融学的发展让人们开始从投资主体心理及行为差异性的角度来解释上述问题，投资者异质信念与资本市场异象成为一个研究热点。同时，现代企业中由于代理问题产生的盈余操纵行为严重影响了资本市场的健康发展，监管部门、投资者对于盈余信息的关注程度不断提高，资本市场上存在的盈余公告异象也成为当前研究的重点领域。……