胡斐

根据历史规律，世界上任何一个股市，市盈率若高于60倍，就是无法长期站稳的。

2016年刚刚开年，前9个交易日沪深股市就出现了连续的下跌，不少股票连续跌停，很多人始料未及。其中1月4日、7日两次熔断。到1月8日熔断制度取消，不少人以为要止跌回升，但是仍然出现了两次千股跌停，不少个股连续无量跌停。

很多人都对这次的“股灾3.0”感到奇怪，对发生原因很难判断清楚。笔者认为，这次下跌主要有以下三大原因：

第一大原因，是注册制的确认实施，给创业板和中小板股票以致命打击。

不管官方如何确保注册制的缓释过程，但是一旦注册制实施，大量股票的供应在所难免。整个股市供应量得到了极大的增强，股票的供需格局得到了改观，呈现供过于求的局面。

注册制也许只是一个导火索，核心的原因是，根据历史规律，世界上任何一个股市，市盈率若高于60倍，就是无法长期站稳的，平均市盈率若高于80倍，必然发生股灾。

当下整个市场平均市盈率不高，是被蓝筹和银行股拉低了。但创业板的市盈率在12月平均就达到了120倍，因此股灾的发生有一定的必然性。

经过2016年初的暴跌，创业板的平均市盈率大约在75倍左右，仍然处于股灾可能发生的边缘。未来最大的风险，就是创业板为代表的股票估值回归。即使不以连续暴跌的形式出现，高位震荡出货，缓慢下跌也是必然。

2016年，除了小部分创业板股票分化成新蓝筹之外，大部分创业板股票都会有一个估值垂直下移的过程。……