郑联盛

2015年全球经济增长持续“低迷”，不同经济体形势严重“分化”，大宗商品市场巨幅“暴跌”，新兴经济体风险全面“暴露”。一定程度上，对于新兴经济体和发展中国家而言，2015年比2008年更加艰难。展望2016年，全球经济“后危机时代”仍将延续，整体呈现一个弱复苏格局，分化的态势仍未实质性改变，美国经济相对稳健，欧日复苏仍将疲软，新兴经济体的风险层出不穷。

全局性通缩、美联储货币政策外溢效应逐步深化、贸易投资规则从多边转为双边、政治问题和区域冲突等是2016年全球经济面临的重大风险，2016年大宗商品市场、外汇市场和债务市场亦存在着诸多的不确定性。

美联储加息是确定的吗？2015年美联储加息开启了美国货币政策的新纪元，代表了美国相对顺利地走出了金融危机的泥潭，开始正常化的政策模式。但是，市场更多的关心是2016年美联储会加息几次。在美国债券市场上，两次加息100个基点已经成为一种主流的预期，并反映在了债券收益率之上；甚至还有预期美联储将在2016年加息四次。而这种预期是建立在美国经济一路向好的假设之上。从市场预期的逻辑出发，市场人士当然愿意美国经济持续向好，这代表着预期的稳定性。但万一出现一只“黑天鹅”，比如就业市场复苏不力而美联储却继续加息，那么美国经济就可能出现一个“政策性衰退”。就业状况是美联储政策最大的不确定性。

在一个以主权货币为储备货币的国际货币体系中，若美国经济持续向上、美联储加息2-4次成立，那么，后面的猜想可能就更加具有意义了。……