潜　力，胡援成

(1.华东交通大学a.经管学院，b.产业与金融研究院，江西 南昌 330013；

2. 江西财经大学a.金融管理国际研究院, b.金融发展与风险防范中心，江西 南昌330013)



时变融资约束与公司资本结构动态调整研究

潜力1a，1b，胡援成2a，2b

(1.华东交通大学a.经管学院，b.产业与金融研究院，江西 南昌 330013；

2. 江西财经大学a.金融管理国际研究院, b.金融发展与风险防范中心，江西 南昌330013)

摘要：公司的资本结构选择不仅受到资金需求面的影响，而且受到资本市场资金供应面的约束。从资金供应面的角度出发，探究在时变融资约束条件下公司资本结构的动态调整。选用了347家1998年之前上市的公司1998至2013年的数据为样本，发现公司资本结构的调整以及调整速度均呈现顺周期调整现象。还关注到相对于非融资约束公司，融资约束公司资本结构是顺周期调整的，并且在经济繁荣时，融资约束公司融资时更关注融资成本因素，而在经济衰退时，则只关注融资规模的影响。另外，还发现融资约束将减慢公司资本结构调整的速度。

关键词：融资约束；宏观条件；经济周期；资本结构调整

一、引言

企业的资本结构是由资本需求和供给两个方面因素共同作用的结果，它不仅取决于企业自身的融资需求，还取决于资金供给面因素。目前关于资本结构问题的研究，较少将企业所处的宏观经济环境和融资约束等问题考虑在内。已有的研究认为，企业可自由进入资本市场选择股票或债券来筹集资金；资本结构的变动能够较客观、充分地反映企业实际经营状况和融资意愿。……