鸡蛋市场：春节备货的炒作为时尚早

鸡蛋的消费比较刚性，年度变化小单季节性明显，一年中中秋节旺季备货需求每年都会有，且力度较大；而端午节和春节备货需求对价格的拉动往往弱于中秋节行情。之所以有季节性，主要是鸡蛋现货不易储存造成各环节库存极低，且需求有明显的淡旺季，因此极易出现供需错配。就我国而言，中国大部分地区在七、八月天气炎热，高温容易蛋鸡产蛋率下降10%～20% (其中规模化养殖场由于安装了空调，产蛋率下降约10%)，而八月份又是中秋节前集中备货的时节，加之九月份学校即将开学、食堂对现货有集中采购的特点。因此，中秋节前10～15天左右，现货采购进入最热销时点，此时往往是现货一年内的最高点。从今年的实际表现上看，由于备货需求结束，9月3～4日，主销区北京的现货价格开始出现了大约200点幅度的下跌，大部分贸易商在那时候普遍形成了共识：第四季度是传统的需求淡季、现货价格在四季度继续走低将跌破6元/千克。在此预期下，老鸡的超淘力度比预期的大，这与八月和九月的14.5%、10.8%相比出现了明显的下滑。因此10月份至今，现货出现了0.6～0.8元/千克的上涨行情。

对于第四季度，随着今年偏冷冬天即将到来，养殖户手上鸡蛋的保质期将自然延长，如果市场对于后市春节备货行情有所期待，那么养殖户、贸易商手上将适当保留一定的库存。而一旦需求不及预期，这部分积压的库存稍微甩货便将对价格形成明显的打压。从鸡蛋期货上市以来的表现来看，每次现货市场出现了主产区贸易商停收现象，现货价格将出现一波持续性良好、幅度较大的下跌，进而带动期货市场出现不同程度的跌幅。11月13日，主产区河南和山东价格出现了松动，且贸易商预期未来几天现货价格表现偏弱。这对于鸡蛋期货的短期表现也形成了下拉作用。

蛋鸡养殖利润仍较为良好，蛋鸡养殖中饲料占所有成本的比重最大，其中饲料约60%～62%的成分是是玉米，16%～22%是豆粕。从逻辑上讲，玉米占饲料的权重更大，但我们通过对最近两年的豆粕、玉米和鸡蛋期货价格走势拟合其相关性，发现豆粕和鸡蛋的走势相关性较大。因此豆粕未来的走势或对鸡蛋价格走势有较大的影响。对于玉米，国家抛储政策叠加新玉米上市，国内玉米价格在11～12月易跌难涨格局未改。而豆粕的定价权目前公认还是在美国期货市场。美国农业部在11月最新的供需报告中预计今年美国大豆产量将达到43.6亿蒲式耳，比10月份的预测高出9200万蒲式耳，单产预计达到52.5蒲式耳/英亩，高于上月预测的51.4蒲式耳。把2016/17年度大豆期末库存数据上调至4.8亿蒲式耳，比分析师的平均预测值高出6000万蒲式耳，也高于上月政府预测的3.95亿蒲式耳。如果该预测成为现实，那么将是历史第三高的水平。阿根廷和中国大豆库存数据上调，使得全球大豆期末库存数据调高至8153万吨，比预期高出450万吨。美国和全球大豆期末库存数据非常利空。但本次报告利空已经提前消化一部分，表现出良好的抗跌性，期货价格更是在资金的推动下当日V字反弹。

目前国内豆粕库存从紧张到宽松需要一个过程。且部分区域仍有开机不均情况，油厂前期大多已预售大量11月合同，手中仍有不少合同需执行。油厂为保证合同执行，可供销售的现货不多，目前大多油厂豆粕现货库存仍偏紧。其中：华北地区及华东地区油厂压车严重，广西、山东地区豆粕压车大概1～2天左右，福建及广东地区豆粕供应也仍偏紧，因货源有限，油厂也限量提货，11月份豆粕库存紧张局面将延续，真正缓解或要到12月份。对于5月的大豆和豆粕而言，北美的炒作已经宣告尾声，未来市场的重心将在南美是否减产上。因此，1月份的豆粕价格上涨空间有限，明年5月份的豆粕价格仍有较大变数。

由于玉米在饲料的占比更大，且玉米上行空间极其有限，因此从理论上讲，成本端暂时不能对蛋鸡养殖户未来补栏积极性形成较大的困扰。而一旦现货价格延续上涨，补栏的积极性将远远大于饲料成本上涨带来的心理负面影响。

此外，根据我们的调研，由于环保、税费、人工等各因素叠加，规模越大的养殖场其养殖成本更大。当前商品代蛋鸡养殖行业，仍旧是以中小型的养殖场为主，低于10万的存栏场数量占全国80%以上。但随着各级政府对环保的重视，规模化养殖场将逐步挤占散户的市场份额。从成本上看，20万以上存栏的鸡蛋成本线在6.8～7元/千克；5～20万存栏的成本线在5.2～5.4元/千克；5万以下存栏成本最低，约4.4～4.6元/千克。如果鸡蛋价格低于5.6元/千克，鸡苗销售量会发生锐减，并且会发生订单违约情况，这在往年鸡蛋行情波动中违约情况并非先例。因此，如果当前主产区蛋价依旧保持稳定在6.8元/千克的话，后期散户补栏的积极性仍将再次激发，这对于后期行情又是一大变数。

综上所述，由于上半年积极的蛋鸡补栏，11月到12月供应端的压力大增；而接下来鸡蛋的春节备货需求未必能超预期，主产区鸡蛋现货价格可能将在5.8～7元/千克波动。（文章来源：期货日报）