宗禾

昔日趋之若鹜，今日却可能避之不及。

近期，受矿产行业整体不景气的影响，两市涉矿上市公司频频遭遇“劫难”，或是涉矿资产贬值严重，或是在资本市场上遭遇“冷眼”，涉矿上市公司处境艰难。

上市公司遭遇“涉矿劫”

山东矿机（002526）2015年12月20日晚间发布公告称，公司子公司昌乐县五图煤矿有限责任公司（以下简称“五图煤矿”），在煤炭市场需求持续低迷、煤价持续下跌的行业环境下，难以盈利。公司根据有关政策拟对其调结构促转型，将五图煤矿的老矿井实施关闭、新矿井暂停建设。

公告显示，五图煤矿煤资源量3116.7万吨，可采储量为1396.0万吨，油页岩总量（333）28202.7万吨，按矿井设计生产能力30万吨/年。老矿井于1985年正式建成投产，主要开采B煤组，B煤组可采出量为71.8万吨，新技改矿井主要开发深部的C及D煤段煤层。

山东矿机表示，受宏观经济影响，煤炭市场需求持续低迷、煤价持续下跌，同时因现有矿井服务年限已长，开采成本难以有效降低，在煤炭行业供需整体企稳之前难以盈利，公司从转型发展的角度出发，决定对五图煤矿资源枯竭的老矿井申请关闭、新矿井暂停建设。复建时再按政策依法申请（具体以政府部门批复为准），将五图煤矿由煤矿开采业务向煤矿托管运营、煤炭运销等服务化业务上拓展，改善公司盈利能力。

昔日趋之若鹜，今日却可能避之不及。

受矿产行业整体不景气的影响，两市涉矿上市公司频频遭遇“劫难”，或是涉矿资产贬值严重，或是在资本市场上遭遇“冷眼”，涉矿上市公司处境艰难。除山东矿机之外，准油股份、创兴资源等涉矿上市公司纷纷抛出种种资本动作以寻求自救。

创兴资源日前上演了一出子公司神龙矿业的“大甩卖”。因为第一次拍卖无人应价而流拍，2015年12月2日晚创兴资源又发布公告将子公司神龙矿业的拍卖底价从50万元调整为1元。在12月13日举行的第二次拍卖会上，自然人李春晓以人民币1000元竞得神龙矿业100%股权。根据公告，神龙矿业目前的评估价值为-25742.42万元。但查阅资料发现，创兴资源自2006年12月底获得神龙矿业52%股权后，多次增资，累计投入已高达数亿元。

“在此前的十几年里，矿产资产受到资本市场青睐，不少上市公司杀入矿业，特别是在前几年经济高速发展，各类能源、原材料需求旺盛之际，买矿、开矿等成为上市公司推高股价、提升业绩的重要手段。而如今，这样的情况正在发生逆转，近期矿产行业整体不景气的趋势已经确立。”广发证券分析人士指出，矿产资产面临价值重估，涉矿上市公司“压力山大”。

“涉矿上市公司当时投资矿产有着不同的逻辑，有的是专业型的矿产企业，抵御行业风险的能力较强，还有一些是想借矿业资产转型的或者是赌矿产升值的企业，跨界进入矿产行业，面临行业生态的重构，隐藏的风险更大，如若没有自救措施，将出现涉矿企业风险集中爆发的情况。”上述广发证券分析人士认为。

有股价，无业绩

从2010年底开始涉矿，到之后的两年左右时间积极布局矿业领域，再到2014年的“弃矿”之举，又到如今巨资加码矿业，中润资源的涉矿之路可谓一波三折。

去年6月初，中润资源一纸定增公告称，拟募集资金总额不超过283.68亿元，用于全资收购3家铁矿企业、偿还标的公司贷款、扩建采选矿项目以及补充流动资金等。

中润资源2015年一季度显示，该公司货币资金仅4655.97万元，流动负债高达16.18亿元。该公司今年一季度亏损1087.54万元，去年全年亏损2.17亿元。

其实，囊中羞涩的中润资源曾于2014年9月份，有意要剥离矿业回归老本行房地产业务。该公司公告称，计划将所持有中润矿业发展有限公司的全部股权进行转让，转让后，该公司不再持有矿业项目，只持有山东中润集团淄博置业有限公司100%的股权。

中润资源于2010年底开始谋求向矿业资源投资公司转型，并于当年年底设立了中润国际、中润矿业两家投资公司，前者主要进行海外矿业投资，后者主要负责国内矿业投资。2011年开始，中润资源逐步向矿业转型，收购了一系列矿业项目。

但由于这些矿业项目都处于勘察和基建状态，2011年至2013年，中润资源的矿业收入分别为2296万元、873万元、0元，而同期的房地产营业收入分别为13亿、10.6亿和8.9亿元，对应当年的净利润为2.23亿、3.18亿和1.9亿元，其业绩几乎都靠房地产业务贡献。

而相较于矿业业绩贡献方面的不堪，股价方面确实为中润资源增彩不少。从2010年11月份中润资源前身中润投资宣布涉矿，到出现历史新高的2011年4月19日，该公司股价涨155.28%。近期加码矿业的定增预案一经公布，该公司自6月3日复牌后股价连拉9个涨停板。

有股价无业绩，这对于涉矿企业来说最寻常不过。

A股市场涉矿股曾经可谓遍地开花。除“沾矿则涨”这一不可言传的动机外，有些上市公司涉矿实为扭转业绩滞涨或者亏损的现状，但往往大多数不尽如人意。*ST京蓝就是一个例子，为改善业绩，公司从2007年开始试图向矿业转型，并在后续几年通过收购、参股矿业公司展开一系列动作。然而“涉矿”并未能改善公司业绩。*ST京蓝2013年至2014年煤炭业务营业收入仅607.22万元和838.03万元，主要矿业子公司净利润合计亏损却达1287.73万元和2212.54万元。

对于多数上市公司跨界涉矿，有业内观点认为，多数涉矿公司此前并无经营矿业的实际经验，而矿业方面的管理需要专业化，矿业投资周期长，需要大量资金，短期内难以实现盈利。

实际上，从购矿到经营，涉及到勘探、评估、采购、环评等众多流程，需获得探矿权、采矿权等众多许可证，往往历时数年之久，耗费大量资金与人力。此外，国内矿产资源总量丰富但较为分散，且多数矿产属贫矿，开采成本极高，资金实力不达标的企业根本难以成功采矿。

高位接矿：

一出手就站在“寒冷的山顶”

在经历了大宗商品“黄金十年”后，中国企业对海外的兴趣大增。WIND数据显示，仅2009年四季度至2014年底，上市公司发起的、额度超1亿元的矿业收购达146项，平均一年30起左右。

然而，2010年开始中国经济减速，矿价踏上漫漫“熊途”。2011年高点至今，铁矿跌去80%，油价跌去72%，动力煤跌去56%，沪铜跌去53%，黄金跌去43%。由此，一幕幕高位接矿的悲剧也不断上演。由于国内产业特性，在并购案例中，最惨的莫过于铁矿“接盘侠”。

中国铁矿石对外依存度一度接近70%。2006年至2008年，铁矿石价格飙涨两倍。看到铁矿成为制约企业盈利的最主要因素，占全球产量接近一半的中国钢铁企业纷纷走出去收购铁矿，没想到一出手就站在“寒冷的山顶”。

2011年1月，攀钢钒钛拟置出钢铁，置入鞍钢集团铁矿等矿山开采资产。其中，储量巨大的卡拉拉铁矿非常引人关注。资料显示，澳大利亚的卡拉拉铁矿拥有25.18 亿吨的JORC 标准的铁矿石资源量。该项目是鞍钢集团2007年签约的项目，收购时该项目还在勘探阶段。

目前，鞍钢股份持有卡拉拉铁矿石项目股权为52.2%。一位不愿具名的矿业分析师透露，鞍钢卡拉拉铁矿开采成本约60～70美元。目前矿山经营困难，亏本出售。

攀钢钒钛年报显示，2014年，攀钢钒钛所持钛卡拉拉铁矿股权一共亏损45.51亿元。其中，高位收矿的高估值带来的计提减值就达43.25亿元。

武钢集团海外收购铁矿是最激进的一个。2012年11月，武钢股份曾披露，拟发行股份募资不超过150亿元，收购集团近年来拓展的巴西、加拿大、澳大利亚、利比里亚等海外矿业资源以及既有的国内矿业基地。该项收购因为市场价跌破增发价而没有成功。

最新资料显示，武钢海外资产中，已经投产且各方面条件比较好的巴西MMX矿宣布破产；寄予厚望的加拿大Bloomlake铁矿也已停产；目前仅剩早期投资的澳大利亚威拉拉铁矿石和利比里亚的邦矿在正常运行；更多的海外矿产则处于勘探或探矿阶段。

另据多位专业人士透露，中国企业海外购铁矿的平均成本在80美元上下。

“相比之下，目前占全球铁矿产量70%的四大矿山中，力拓和必和比拓的铁矿（62%澳洲矿粉）到青岛港的到岸现金成本为24至25美元/吨；巴西淡水河谷62%铁矿粉到青岛港的现金成本为35美元/吨。新成长起来的FMG铁矿，到青岛港的现金成本也就30多美元。”上海钢联分析师透露说。

此前，为降低成本、提高市占率，四大矿山铆足劲生产，2013年至2014年，铁矿产量大幅增长，价格却直线下滑。16日，澳洲62%的铁矿粉青岛港到岸价38.6美元/吨，较2008年、2011年最高价200美元左右时跌去80% 。

业内人士认为，考虑到铁矿石存量已经很大，而中国钢铁需求还在递减，三五年内，铁矿石价格均会低迷。

中国钢铁工业协会统计，中国钢铁企业负债率超过70%，其中并购成本高昂是一个重要因素。铁矿价格持续低迷，企业资金链持续紧张，中国钢铁行业已开始为高价并购付出沉重代价。