刘稚亚

“创新创业”可谓是2015年最热的词汇之一。自政府大力鼓励“双创”以来，各种形式的孵化器和众创空间都如雨后春笋般涌现。同时，与物理空间相配套的政府引导基金和用于鼓励扶持中小型初创企业的私募基金也相继出台，这直接推动了中国天使投资市场的愈发火热。

据清科集团旗下私募通统计，仅2015年上半年，由专业天使投资机构新募集的41支天使投资基金总额就达到8.48亿美元，创同比新高。投资方面，2015年上半年天使投资市场持续高温，共发生809起投资案例，投资金额总数超过7.42亿美元，案例数同比增长126.1%，投资金额同比增长183.6%。退出方面，2015年上半年共出现4笔登陆创业板IPO退出案例和1笔登陆新三板案例。IPO审批加速和新三板扩容为天使投资拓宽了退出渠道。

可见，中国天使投资行业总体上很火爆。但是由于市场经济的大环境还未完善，政府对天使投资业的鼓励不到位，人们普遍对天使投资业缺乏充分认识，以及在机制、理念、公司制度等方面的原因，我国天使投资业在其快速发展中还存在诸多问题。这些问题是系统性的，既有宏观经济环境层面的因素，也有微观层面的因素。那么我国天使投资业的结构是怎么样的？又会导致该行业采取什么样的行为？在这种行为下的绩效如何？笔者带着这些问题一探我国天使投资行业将在2016年何去何从。

结构：市场仍需调整

市场结构主要是指市场内竞争程度及价格形成等产生战略性的市场组织的特征，而决定市场结构的因素主要是市场集中程度、行业差异化程度和进入壁垒的高低。……