上市公司现金股利分配影响因素的实证研究★

李浩田

（中南财经政法大学会计学院）

【摘要】本文选取我国上市公司中制造业行业2011～ 2013年数据，对上市公司现金股利支付水平的影响因素进行实证分析。结果表明：上市公司现金股利支付水平与企业盈利能力、现金充裕度、企业规模呈正相关关系；与企业负债水平、成长能力呈现负相关关系。而企业营运能力并不影响上市公司现金股利的支付水平。

【关键词】现金股利影响因素实证研究

【中图分类号】F275

基金项目：★2013年国家社科

一、文献综述

股利政策是企业融资决策不可分割的一部分，是我国企业核心的财务问题之一，其主要内涵是合理确定上市公司利润在分配股利和增加留存收益二者之间的分配比例。随着资本市场的进一步完善，无论是学术界还是实务界均重点关注该问题。Mill⁃er和Modigliani（1961）提出的著名的“股利无关论”开启了对股利分配政策研究的新局面。其后，许多学者从不同的视角对上市公司股利分配行为进行了深层次的分析，如代理成本理论、信号理论、客户效应理论和迎合理论等。股利分配问题错综复杂，学术界和实务界一直无法找到通用的股利模式, Black （1976）提出上市公司的股利分配问题是股利之谜, Brealey和Myers（2012）认为它是企业财务十大难题之一。合理的股利分配政策于上市公司而言十分重要，有利于平衡公司未来的发展能力与股东的现期回报,有利于解决股东群体之间的利益分配问题；……