章汉华

摘 要：企业要发展，必须以价值为导向，通过分析、防范和控制财务风险，不断完善财务风险管理体系来增加。文章以我国企业的具体情况作为出发点，围绕财务风险管理和企业价值展开了具体的分析和研究，期望找到财务风险管理提高企业价值的方法。

关键词：企业 财务风险管理 价值

中图分类号：F275 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2015）12-134-03

财务风险管理是对商品经济的组织形式的创新，是新形式下的必然产物。进行财务风险管理不但能使企业防患于未然，少走弯路，极大程度降低成本，而且为企业的发展创造了竞争优势，提升企业的核心价值力，不断完善企业的内部控制系统，有利于企业的长期发展。财务风险管理使企业的经营活动更具有针对性和成效性，有助于实现企业的目标和使命。

在当前全球化的经济背景下，企业面临着机遇的同时也面临着更多的风险。根据调查显示，很多企业特别是中小企业在财务风险面前显得不堪一击，很多企业面临破产、财务困难等不良状况，严重影响了我国经济的发展。企业要发展，财务风险防范是第一位的，在全球化和多元化发展的今天，财务风险管理不仅和企业价值紧密相连，还能提升企业价值。市场因素的变化多端，也给财务风险管理带来了诸多的不确定性，这就需要企业进行不断的总结和借鉴。

近年我国对财务风险的研究有很大的进步，但是由于起步相对比较晚，再加上财务风险的很多不确定因素，致使企业在财务风险管理的时候涌现出了很多需要迫切解决的问题。在复杂的内外部市场环境下，对财务风险防范的研究不论是从理论还是实际方面，都有十分重大的意义。

一、财务风险管理对企业价值的影响

（一）企业价值的定义

企业价值的内涵十分丰富，它既是一个概念，来反映企业的市场发展、市场竞争力的战略意图；也是一项指标，用以衡量企业进行经济活动时所展示出的市场价值；它可以认为是企业的社会价值，为社会提供就业岗位，缓解就业压力，同时也为国家创造财富；也可以是企业的经济价值，从某些方面来说企业本身也可以作为一种特殊的商品。

企业作为投资者的角色，不仅在国民经济中作为生产者和消费者，也可以通过兼并和收购等在市场上进行交易，因此企业本身也可以认为是一种商品。对企业价值认识的角度不同会产生不同的定义。比如对于会计这个行业来说看重的是企业的账面价值，用历史成本进行计量；经济学家则看重的是企业的公允价值，用市场成本进行计量；投资者看中的是企业的内在价值，因为对于投资者来说，更重要的是对企业的内在系统有一个充分的了解，以此来衡量投资决策的可行性。企业的内在价值是指企业按照一定的折现率后，预计未来收益的现值。企业价值是衡量一个企业社会责任，隐藏成本性能的重要指标，财务指标是影响企业价值的重要因素。

（二）我国财务管理目标——企业价值最大化

企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展基础上使企业总价值达到最大。

与利润最大化相比较，与公司的未来现金流为导向的企业价值最大化，将返回和折扣的测量根据时间的价值，如何使用贴现率取决于风险企业的规模。相对企业利润最大化的优势体现在于，最大限度地考虑时间价值和风险与报酬，并充分考虑两个方面对目前的收入和未来收益对公司价值的影响，可以防止企业的短期行为。

与股东财富最大化相比较，企业价值最大化不仅考虑了时间价值产生的影响，还考虑到了风险和报酬的权衡问题。企业价值最大化可以对企业的风险进行良好的管控，为企业营造和谐的发展环境，减小股东和经营者之间的利益冲突，为企业职员的个人利益提供切实可行的保障机制，可以缓解企业和债权人之间的紧张氛围等。以上这些都将对企业财务管理产生影响。

企业价值最大化适应于我国独特的经济市场，目前我国致力于发展具有中国特色的社会主义市场经济。同时也强调了我国企业与国外企业存在的不同之处，对财务管理目标的定义也有一定程度上的区别。我国企业十分重视人才的培养，看重社会财富的积累和各方面的共同发展，以达到共同富裕。我国社会主义的本质了决定了我国的财务管理应该有怎么样的目标管理。

（三）财务风险管理提升企业价值

企业价值是价值动因在整个企业风险系统的作用下，对企业价值贡献的结果。在现实市场上，很多方面都会带给企业不同程度的财务风险，比如公司的投资行为会受到财务决策的影响，进行融资产生的交易成本等。从以下几个方面，我们能够看到具体的分析，金融风险管理会增加企业的价值：

1.企业风险管理通过减轻税收提升企业价值。Smith和Stulz在1985年提出的，公司的税务一般可以用凸函数来表示，累进税率确定凸性特征的企业税。从根本上来说，税收函数形象生动地显示了，在一定的区域范围内可以减少企业的税收支出，但一经过最高点税收支出就会增加。风险管理可以提高企业的债务融资能力，具有税盾优势。虽然进行风险管理可以增加企业对债务的融资能力，但是企业的总体波动幅度大小会影响企业的融资能力，主要是由于公司业绩的波动会影响非系统风险对企业债务偿还的能力。企业面对的风险越大，偿还债务的概率越小，同样，企业整体风险越小，偿还债务的概率越大。

2.企业风险管理通过降低财务困境成本提升企业价值。企业利用金融工具可以在一定程度上对企业价值的波动进行控制，从而可以减小财务危机发生的概率，降低财务困境成本。通过风险管理，可以增强人们对企业的信任。通过对企业的财务风险管理，可以稳定企业的资金流入和流出量，以使企业合理地用财务杠杆效应为企业创造价值。同时，也可以为企业赢得很好的声誉，可以吸引更多的投资者。

3.企业风险管理通过改善投资决策提升企业价值。了对企业进行价值创造，投资决策是企业最重要的财务管理活动，它决定着企业的发展前景。对于证券投资，企业可以通过投资组合之类的形式来分散非系统风险，以降低企业面临的市场风险。此外，企业在做项目投资决策时，企业的管理层要在各备选方案中进行权衡，选择有利于企业发展的方案进行风险投资。企业风险管理使得企业的管理层在投资决策过程中，去关注风险因素，这样做可以有效避免盲目投资、过度投资等有损企业价值的行为发生，为企业创造价值提供了有力的保证。

4.企业风险管理通过内部融资提升企业价值。企业进行内部融资是将企业的资产进行再增值的过程。内部融资相对于外部融资来说，不仅可以降低交易成本，还可以减少税收支出。但是企业如果进行内部融资，很有可能会损害到股东的利益。因此，企业要合理进行利益的权衡。通过财务风险管理，可以使利益在企业和股东之间达到很好的权衡。风险管理还可以通过对现金流波动性的管理以缓解股东和债权人的利益冲突，有利于公司的对外举债，降低了融资本钱，提升企业价值。

5.企业风险管理通过规模效应提升企业价值。完善的市场提出了“完全信息”的假设，但是在现实中，资本市场是不完善的，它具有信息不对称的特点，比如股东和债权人之间，尤其是股东和管理者之间。Smith and Stulz（1985）提出了企业的管理者在企业决策中起到非常关键的作用，但是如果股东和管理者之间存在信息的不对称，管理者可能会从自身的利益出发而去过度追逐风险，严重影响企业价值。通过对风险管理的研究，我们可以发现，风险管理可以在一定程度上避免信息不对称的状况发生，进而提升企业价值。

二、基于五粮液集团的财务风险控制

（一）五粮液集团简介

五粮液集团起步于20世纪50年代初，由最初的糟房酒厂发展到了现在的五粮液集团，并于1998年4月27日成功上市。五粮液集团是以五粮液及其系列酒为生产经营主线，同时广泛涉及多个产业，如：制造业、物流、橡胶制造、药业、玻璃液等。五粮液酒以其优美的生态环境、造工精艺的古窑及独有的配方和工艺成为了浓香型白酒的杰出代表。

在对五粮液集团有了一定程度的框架性了解之后，我们将对五粮液集团的财务状况做一个简单分析。从五粮液集团综合能力指标（表1）可以看出，企业的资产负债率从2015年到2014年上升了将近20%，从企业的财务报表中看到企业的负债几乎都为短期负债，企业的流动比率从2014年的5.75上升到2015年的6.94，从近几年的数据也可以看到五粮液集团的流动比率一直处于上升趋势，说明企业的短期偿债能力和资产的变现能力变得更加强了，充足的货币资金也有利于内部融资。同时我们也可以看到企业的总资产周转率和应收账款周转率都有很大程度的上升。从五粮液集团与同行业的资产负债率比较，五粮液集团采取了偏向于保守的财务政策。

（二）五粮液集团风险分析

1.没有正确选择多元化路径导致多元化投资失败。从理论上来说，五粮液集团满足了涉足多元化的前提条件，即行业的核心技术能力和一定的相对竞争优势。但是我们看到五粮液集团多元化投资的结果都不是很好，主要原因在于：对企业自身和当前的行业状况分析得还不够精准；没有将企业主导的核心能力与之多元化产业进行很好的匹配；过度进行多元化导致精力过于分散。

2.差异不明影响母品牌形象。五粮液集团是白酒行业进行多元化投资涉猎最广的企业，但由于扩张带来的效益不显著，企业提出了“9+8+1”模式。可是尽管缩减了扩张趋势，五粮液的延伸品牌如五粮神、五粮春、五粮醇等和母品牌五粮液在本质上的差异性并不大，导致消费者产生混淆。鉴于考虑到了这一点，公司推出了“一地一牌”的策略。但是，在实际操作的时候，品牌经销商相互串货的情况也是经常发生，严重误导了消费者对于品牌的认识。同时，在五粮液向高端市场延伸的时候，反倒让企业中一些价位更高的品牌抢了风头，大大降低了消费者对五粮液的认可度。

3.过于激进容易产生反作用。对于现在的五粮液来说，已经退出了低端市场，为了规避品牌过度延伸所带来不可预测的风险。但是对于一个企业集团来说，不可能只注重于中高端市场。虽然中高端市场有很大的收益，但是，不管是品牌还是人群，它们的结构都是呈现出金字塔形式，低端市场的潜力也是非常巨大的。基于这一点考虑，企业必然会研究开发出低档次的品牌来满足低端市场的需求，这在无形中也给母品牌五粮液带来了巨大的挑战。如果过于注重低端市场的潜力，那么对自己母品牌的影响力将会产生非常不好的后果。

（三）五粮液集团风险控制策略

1.多元化投资采用紧缩策略。对多元化市场分析要透彻，不能仅局限于一个方面。而且当前的市场环境变化十分迅速，在追求当下利润的同时也要放眼于未来。多元化投资必须要以主导产业为基础，以此规避盲目多元化的危害。在进去多元化之前应该对进入的市场做一个模拟实验分析，选择正确的行业切入点，避免盲目地追逐利润行业或产业，从而有效控制风险，降低企业损失。

2.加强公司管理机制，促进品牌协作。对于五粮液这个大集团来说，不可能只经营一个品牌，因此在新品牌出世的时候，如何确保主品牌地位不动摇就需要靠公司内部管理机制的良好运行。既然创造出了新的品牌，那就肯定有很大的需求市场，关键在于如何推广。在新品牌起步阶段的时候，总品牌的引导和宣传是必须的，使新品牌因注入新的血液而得以存活。在多品牌运作时，要进行资源共享，同时要牢牢把握“度”的问题。新品牌不仅是为了拓展更大的市场，更是为了衬托五粮液这个总品牌的形象。

3.完善品牌管理，组建品牌家族。对于多品牌的管理前提是要结合企业自身的实际情况，不同的品牌所针对的目标市场不能相同，否则不但无法拓展新的市场还会给企业自身带来更大的风险。五粮液集团在之前研发的产品中已经出现了多品牌投放于同一目标市场的现象，对此，企业必须通过合并或者留强去弱，通过资本运作进行品牌优化。为了避免多品牌投放于同一目标市场的状况，企业可以通过建立品牌家族来规避风险。这样不仅可以增加了不同品牌之间的联系性，还有利于品牌的共同发展。品牌运行得越多，企业的决策就越要谨慎，千万不能“丢了西瓜捡了芝麻”，以小失大。

4.避免同行业盲目跟风，偏轨竞争。五粮液和茅台是中国白酒业的两个领军集团，各有优势，独具特色。五粮液塑造了“酿酒帝国”形象，而茅台拥有“国酒”的荣誉美称。两大集团虽然同处于白酒行业，但是其拥有的特色完全不同，它们在各自的领域都取得了非常出色的成就。虽然对于企业来说尤其是同行业的企业，业绩拼比是在所难免的，但是企业绝对不能盲目攀比，盲目跟风。作为白酒行业的两大领军集团，不仅要把企业运营好，还要做好规范市场，优化资源的带头作用。

参考文献：

[1] 毕亚平.强化财务管控，提升企业价值[J].中国总会计师，2012（9）

[2] 肖伟.浅析企业财务风险控制[J].经济研究导刊，2012（30）

[3] 王春生.企业财务风险防范研究[J].中国证券期货，2012（7）

[4] 赵冬.当前时代下企业财务风险防范机制研究[J].Chinas Foreign Trade，2012（2）

（作者单位：杭州市富阳中医骨伤医院财务科 浙江杭州 310000）

（责编：贾伟）