◎于孝磊



基于费雪方程对深化金融市场化改革的一些启示

◎于孝磊

1996年以来，我国积极稳妥地推进利率市场化改革，特别是2004年1月开始，利率浮动区间逐步扩大，2013年7月，金融机构贷款利率全面放开，2015年10月，商业银行和农村合作金融机构等存款利率浮动上限放开。到目前为止，人民币利率基本上由市场自主决定，银行业的竞争格局逐步形成，金融市场化改革迈出了坚实步伐。

当前金融市场化改革过程中的一些问题

利率双规制的弊端。利率是金融市场资金的价格表现。当前，我国官方利率和民间利率双重价格并行，导致资金价格传导在机制上存在扭曲，以及金融市场的二元分割。在信贷局部均衡中，假定信贷供给与信贷需求相交时的利率为均衡利率，当官方利率低于均衡利率时，在官方利率水平上的信贷需求则大于信贷供给，货币市场出现供给短缺。一方面，银行会按官方利率将信贷资金配给部分借款人，比如，国企、央企、行业巨头等资金相对丰裕的领域，产生了资金配置上的马太效应，甚至形成“资金使用效率越低，资金充盈性越好，越容易得到新的信贷资金“怪圈，造成资金使用效率低下，以及落后产能居高不下、过热领域持续升温等问题。另一方面，以中小企业为主体的民营经济，在无法从正常渠道满足信贷需求时，便诉诸民间借贷，催生了“黑市交易”。同时，由于官方利率和民间利率存在较大利差，这就有动力吸引商业银行等部门的资金，通过银行贷款等形式间接流入民间借贷市场，进行套利活动。……