田银华+李华金+何立

摘 要：以东盛科技为例，采用案例分析的方法，研究上市公司的股权结构、社会资本控制及其对控股股东掏空行为的影响。研究表明，东盛科技的控股股东以股权控制为基础，利用社会资本强化对上市公司的控制，采用资金占用、重大资产重组、贷款担保等方式掏空上市公司，给中小股东带来了巨大的利益损失。社会资本在控股股东掏空上市公司的行为过程中发挥了重要作用，对控股股东掏空行为的研究和治理必须重视社会资本因素的影响。

关键词：股权结构；社会资本控制；掏空

中图分类号：F275.5 文献标识码：A 文章编号：1003-3890（2015）06-0036-06

一、引言

长期以来，股权结构高度集中是我国上市公司的基本特征，由此导致控股股东对上市公司的“掏空”成为影响我国资本市场健康发展的“顽疾”。尽管国内学者对控股股东的掏空问题进行了大量研究，但是以往的研究大都是借鉴La Porta et al（1999）的“股权控制链”研究范式的研究，主要关注股权结构与控股股东掏空之间的关系[1]。然而在我国转轨制经济背景下，公司治理机制不完善，法律法规不健全，公司治理实践还受文化背景、历史传承等社会因素的影响，控股股东掏空问题的复杂性远非“股权控制链”所能完全解释，这也是为什么大量基于股权结构的分析结论不尽相同甚至相互矛盾的重要原因。高闯 等（2008）在分析我国上市公司历史沿革、文化传统的基础上，提出了“社会资本控制”的概念，认为我国上市公司的控股股东除了利用复杂的股权结构控制上市公司之外，还会通过社会资本强化对上市公司的控制，以达到隐藏实际控制人身份、对上市公司实施掏空的目的[2]。……