冉光圭 罗帅 方巧玲

摘要：以公司风险为切入点，以1999—2012年我国2 375家上市公司19 469个年度观测值为研究样本，检验独立董事和监事会的治理效率，并通过交互效应考察二者之间的关系，研究发现：（1）导入独立董事制度前监事会治理效率微弱，导入独立董事制度后监事会治理效率有了明显改善，说明从国家宏观层面看，引入独立董事制度，增加了治理监督的制度供给，优化了制度结构，获得了制度竞争带来的红利。（2）勤勉履职的独立董事有利于降低公司风险，表明在我国公司治理结构中设立独立董事具有经济合理性。（3）独立董事和监事会两者之间是一种替代关系，而非互补关系，说明从公司微观层面看，独立董事和监事会存在职能冲突，并不利于降低公司风险。采用独立董事和监事会“双头”监督模式难以从根本解决我国上市公司治理监督的有效性问题，最佳的选择是，允许独立董事制度和监事会制度同时并存、共同竞争，许可公司根据自身情况选择合适的内部监督模式。

关键词：公司治理；内部监督模式；“双头”监督模式；独立董事；监事会；公司风险；治理效率；制度竞争红利；治理职能冲突

中图分类号：F271.5 文献标志码：A文章编号：16748131（2015）06007713

一、引言

现代公司制企业的典型特征之一就是所有权和控制权的分离（Berle et al，1932；Fama et al，1983），正是这种分离给企业带来了代理问题，由于代理问题的存在使得公司治理成为企业的现实需要。实务中，企业代理问题主要有两种表现形式：在股权结构分散的英美上市公司中，代理问题主要表现为股东与管理层之间的利益冲突（Fama et al，1983；……