侯巧铭　宋力　蒋亚朋

摘 要：本文对现有管理者过度自信度量方法进行比较，依据心理学自利归因理论提出新的度量方法——自利归因度量方法，对2012—2013年深沪A股上市公司管理者过度自信状况进行度量。结果表明，自利归因度量方法较现有方法对管理者过度自信的识别更加宽泛且符合实际。通过对样本公司的管理者过度自信与企业非效率投资关系的实证检验，得出管理者过度自信易导致企业非效率投资、提高投资现金流敏感性的结论，从而验证新方法度量变量的有效性。

关键词：公司金融；管理者过度自信；自利归因理论；自利归因度量方法

中图分类号：F270.7 文献标识码：A

文章编号：1000-176X（2015）07-0058-08

一、引 言

人们在经济生活中表现出的过度自信倾向，在大量的心理学研究文献中早已得到了证明。Langer[1]和Miller和Ross[2]以及Cooper等[3]调查发现，在2 994个企业家中，认为本企业存续可能性高于70%的占81%，认为本企业肯定存续的占33%，而事实上近75%的企业存续时间不超过5年。Landier 和 Thesmar[4]对法国企业的研究得出了相似的结果。Roll[5]则开创性地将管理者过度自信纳入公司金融研究领域，最早提出了狂妄自大（Hubris）假说，指出管理者过度自信导致了过度扩张并购行为。这一假说同样得到Hayward 和Hambrick[6]实证研究的证实。可见，管理者普遍存在过度自信的心理认知偏差，这种非理性行为将对公司金融决策产生重大的影响。

过度自信是一种心理认知偏差，产生这种偏差的原因在于对自身能力和知识面的判断总是高于实际，而事实却并非如此。……