王 静 张天西 郝东洋

（1.上海海事大学经济管理学院 上海 201306）

（2.上海交通大学安泰经济与管理学院 上海 200052）

（3.华东师范大学商学院 上海 200241）

一、引 言

在现实的商业环境中，“理性”的纳税公司并非机械地遵从相关法律规定，而是尽可能地通过一些方法和途径来减少其所承担的税负。随着苹果、微软、星巴克等多家知名跨国公司的逃避税行为被监管机构调查，纳税筹划再次成为业界广泛关注的焦点问题。①Hanlon和Heitzman（2010）认为公司纳税筹划行为是呈连续状态分布的。实务中，各种类型和性质的纳税筹划活动并非孤立，完全正当和不完全正当的筹划行为之间的差异是细微的，并没有绝对明显的界限，外界制度环境的变化也可能对制定和实施税收筹划策略造成影响。鉴于此，本文在叙述中不刻意区分纳税筹划、避税或激进性避税。

近年来，全球金融危机导致了宏观经济环境不确定性程度的提高，投资者越来越重视有关财务风险活动可能对公司经营发展产生的影响。纳税筹划属于公司的风险决策行为，它会在一定程度上引发税收支付及税后现金流的不确定性，因此也加大了投资者预期回报的不确定性。一般认为，具有风险中性特质的股东倾向于公司运营处在最佳风险控制水平，他们希望管理者实施虽有一定风险但能带来正净现值的项目，以尽可能地增加其所享有的剩余收益份额。以往研究表明，纳税筹划有助于减轻公司税负、提升税后自由现金流，故能够促进股东财富的提升；……