马晶微

摘要：自由现金流量已成为二十年来经济学和公司理财学的重要概念。本文阐述自由现金流量与企业风险的内在联系，并将自由现金流量作为企业风险管理的主要指标——通过自由现金流量分析进行企业风险识别，通过自由现金流量预测进行企业风险评估以及通过自由现金流量管理进行企业风险控制。

关键词：自由现金流量；风险管理

自由现金流量指标的量化一直是个难题，虽然有许多学者对自由现金流量进行了不同的量化处理，但多是采用会计和财务的“现金流量”替代詹森所指的“自由现金流量”。本文采用了英国伦敦城市大学商学院的P·S萨德沙纳姆教授在《兼并与收购》一书中提出的自由现金流量的定义和计算方法。萨德沙纳姆教授认为：投资现金流出的税后的运营现金流量净值称之为自由现金流量。所谓“自由”是指：这部分现金流量是企业经营活动现金流量扣除为保持企业持续发展所需的再投资后剩余的现金流量，它是企业股东应享有的可供分配的最大现金额。计算公式为：

自由现金流量=经营现金净流量-资本性支出-营运资本增加额

自由现金流量应用非常广泛，美国西北大学阿尔弗雷德·拉巴伯特创立的财务估价模型就是建立在企业价值等于其未来自由现金流量的折现这一假设之上的。企业价值由其未来自由现金流量和企业风险所确定的折现率两者共同决定。在企业价值一定的前提下，自由现金流量也在一定程度上反映了企业风险的大小。……