董少鹏

在股市严重动荡时期，政府维稳不是“干预市场自身涨跌”，而是处置非市场行为对市场行为的干扰。

自6月末以来，中国股市围绕该不该“救市”问题再次展开争论。有人认为，证监会对股市上涨和下跌都不应该管。其实，这里混淆了两个不同概念，即“市场自然涨跌”和“违法违规操作导致的异常波动”。

近两个月来的股市，不但经常发生超过3%左右的单日下跌，而且千股跌停的市况也一再演绎，维护稳定工作不应放松。当然，也应该采取一系列措施，尽快回复市场常态，让市场力量发挥决定性作用。

鉴于市场不稳定情况，包括证监会在内的管理层对股市稳定运行十分关注，对于涉嫌违法犯罪线索一旦发现，就一抓到底。这样做的目的是维护正常的市场秩序。

7月9日公安部与证监会会商之后，两部门的精干队伍在持续对恶意卖空股票与股指线索展开排查，相关案件的侦查工作已取得进展；8月25日晚间，公安机关就中信证券高管、财经杂志记者、证监会工作人员等11人因涉嫌违法被调查发布通报；随后对海通证券、广发证券、华泰证券、方正证券等涉嫌违法违规立案调查。9月15日，中信证券总经理程博明等人被公安机关立案调查。

针对股市剧烈异常波动，为防止引发系统性风险，中国证金公司入市购买股票，一些大型投资机构增持股票，稳定了市场秩序和市场情绪。这种干预是必要的。

证监会在8月14日发布的公告中明确表示，“今后若干年，中国证金公司不会退出，其稳定市场的职能不变”；“当市场剧烈异常波动、可能引发系统性风险时，仍将继续以多种形式发挥维稳作用”。在股市严重动荡时期，政府维稳不是“干预市场自身涨跌”，而是处置非市场行为对市场行为的干扰，属于逆周期调节。

证监会不会在市场秩序稳定时，因为股指高低而去干预市场；但一定会对违法违规交易行为采取监管措施。并且，不但证监会要管，公安司法机关等也会管。

2014年7月末启动的上涨行情是有经济数据和改革基础的。但与此同时，原有的追涨杀跌的投资习惯继续存在，并在一定条件下发酵放大。此次暴涨过程中，各种形式的融资活动也活跃起来。

不容忽视的是，一些长期恶意做空中国经济和股市的力量借机兴风作浪，制造了很恶劣的后果。所以，这一轮市场波动既有合理因素，也有不合理因素。市场治理也就面临多种矛盾。

维护市场稳定的主要目的，是防止局部性风险蔓延为全局性、系统性风险，而不是死盯住某一个点位。不过，也不能反过来说，维稳完全不考虑点位，完全不考虑市场价值中枢。市场的稳定性在不同形势下、不同阶段中，是与具体点位相适应的。

股市剧烈波动会在一定程度上影响金融体系的稳定和安全，但如果处置得当，迅速平复，其影响就是有限的。相反，如果处置不当，局部风险无限蔓延，甚至有可能导致发生系统性危机。所以要警惕，要积极应对。