昝立永

养老保险基金的主要目的是在保证资金安全的情况下实现保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和责任。

国务院8月底印发了《基本养老保险基金投资管理办法》。不久后人社部副部长游钧称，截至2014年底，养老金累计结余3.5万亿，各地除去当期支付和支付准备外，估算约有2万亿养老金可用于投资。

游钧表示，股票作为成熟的投资产品，投资办法也规定了30%的上限，但养老保险基金的主要目的是在保证资金安全的情况下实现保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和责任，入市的时机选择将由市场决定。

而相比于其他社保类基金，养老金入市到底有何不同之处？对资本市场的长期发展有何影响？《英才》记者将对此逐一分析。

两个基金一字之差，却大有不同。一个是资金来源不同，另一个是投资方向不同。

区分社会保障基金和社会保险基金：

社会保障基金

这是一种国家战略性储备基金，资金主要来自国有股减持划入资金及股权资产、中央财政拨入资金等，由全国社会保障基金理事会管理，投资渠道比较多样，还可以购买股票、基金等。

社会保险基金

基金主要来自单位和个人缴纳的社保费，由各地政府管理，投资渠道比较单一，主要是存银行和买国债，目前只有少数省市的少部分社会保险基金委托全国社会保障基金理事会运作。

社会保险基金主要包含五大类，分别是：基本养老保险基金、基本医疗保险基金、工伤保险基金、失业保险基金和生育保险基金。各项社会保险基金按照社会保险险种分别建账、分账核算，执行国家统一的会计制度。

这样一来各个基金的概念基本明确，现在在股市中的是社会保障基金，即将入市的是社会保险基金的一种，即基本养老保险基金。

再来看基本养老保险基金的投资情况。《基本养老保险基金投资管理办法》的第六章全部是在讲养老基金投资，这一章开始的第一句话就是：养老基金限于境内投资。

基本养老保险基金投资范围

银行存款，中央银行票据，同业存单；

国债，政策性、开发性银行债券，信用等级在投资级以上的金融债、企业（公司）债、地方政府债券、可转换债（含分离交易可转换债）、短期融资券、中期票据、资产支持证券，债券回购；

养老金产品，上市流通的证券投资基金，股票，股权，股指期货，国债期货。

国家重大工程和重大项目建设，养老基金可以通过适当方式参与投资。

国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资。范围限定为中央企业及其一级子公司，以及地方具有核心竞争力的行业龙头企业，包括省级财政部门、国有资产管理部门出资的国有或国有控股企业。

展示了养老金具体的投资范围，除了公开市场工具外，重大项目、重点改制，都可以成为养老金投资的目标。

那么下一个问题来了，这么宽泛的投资目标，到底哪个可以多投，哪个必须少投呢？特别是股票类的权益市场工具，游钧说的“30%的上限”由何而来？

银行活期存款，一年期以内（含一年）的定期存款，中央银行票据，剩余期限在一年期以内（含一年）的国债，债券回购，货币型养老金产品，货币市场基金。

不得低于养老基金资产净值的5%。

一年期以上的银行定期存款、协议存款、同业存单，剩余期限在一年期以上的国债，政策性、开发性银行债券，金融债，企业（公司）债，地方政府债券，可转换债（含分离交易可转换债），短期融资券，中期票据，资产支持证券，固定收益型养老金产品，混合型养老金产品，债券基金。

不得高于养老基金资产净值的135%。

股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品。

不得高于养老基金资产净值的30%。

国家重大项目和重点企业股权。

不得高于养老基金资产净值的20%。

总结起来这些投资比例的约束就是“一个不低于，三个不高于”。从这样的约束中可以清晰的看到，基本养老保险基金首要任务是保证资金安全，其次才是保值增值。这样的要求不仅仅体现在投资比例上，对于金融衍生品的投资更是规定了：养老基金资产参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。

如果投资管理机构违反投资范围或投资比例的规定，《管理办法》的第六十条也有相应的惩罚措施：超出范围或者违反投资比例规定投资的，责令改正，给予警告，并可暂停其接收新的养老基金投资管理业务，同时处以50万元以下管理费扣减。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，由所在机构暂停或者撤销其养老基金投资管理职务。

这样的惩罚措施看起来并不是特别重，但是如果真的被撤销管理职务，那么损失的将不止是一个大客户，更是多年来积累的声誉。作为金融机构，声誉扫地意味着业绩将会大幅下滑。所以《管理办法》实质上对于基本养老保险基金的投资运作是十分小心，甚至是略显保守的。

作为社会保险基金的重要组成，基本养老保险基金是百姓的养老钱，从《基本养老保险基金投资管理办法》的分析看，其投资范围划定非常细致，可腾挪空间不大。我们可以把它看作是股市的一只长线资金，但绝不是救市资金。

如果把基本养老金比作一条长龙，那么现在顶多算是开始了行云，离布雨还差的很远。