谢九

在经济下行压力不断加大的背景下，财政政策开始发力，试图扮演稳增长的核心力量。

9月8日，财政部发布《财政支持稳增长的政策措施》，财政部表示，为实现全年经济增长目标，财政部将更加精准有效地实施定向调控和相机调控，加快落实和完善积极财政政策相关措施，及时进行预调微调，加快推进有利于稳增长的改革措施，促进经济持续健康发展。财政部的具体措施包括“实施更有力度的财政政策;加快推广PPP模式;进一步规范地方政府债务管理;深入推进财税体制等改革”等等。

在当前经济背景下，财政政策突然发力，扮演起稳增长的核心角色，一定程度上也凸显了当前货币政策的困境，由于货币政策能够施展的空间相对有限，稳增长的重任只能更多指望财政政策。

在经过连续数次降息之后，目前的利率水平已经处于较低水平，尤其是近期国内CPI指数反弹，更限制了利率水平的下调空间，现在一年期存款利率为1.75%，而最新公布的8月份CPI为2%，这使得当前中国已经处于负利率区间。在CPI出现反弹的同时，PPI（工业品出厂价格指数）仍在延续颓势，显示出实体经济活动仍然偏冷，8月份的PPI同比下降5.9%，这已经是连续41个月同比下降，CPI和PPI之间的剪刀差越来越大，也使得货币政策陷入两难之中。同时考虑到当前面临的资本外流压力，如果国内利率水平过低，还会进一步刺激资本外流。

货币政策的两难还不止于此，从流动性来看也同样面临很多困境，如果为了稳增长释放过多的流动性，又会对人民币汇率形成贬值压力，带来更多的资本外流。……