梁红

中金公司首席经济学家。美国乔治城大学经济学博士。2003～2008年期间供职于高盛公司，担任董事总经理、首席中国经济学家及亚洲经济研究部主管。在1998～2003年间供职于国际货币基金组织，在亚太部任经济学家。

2015年10月18日，余额宝7天日均年化收益率首次跌破3%，这标志着中国货币市场基金利率进入“2字头时代”。目前国内无风险利率的持续下降可能对中国经济周期和相对资产价格继续产生深层次的影响。

余额宝收益率是国内有代表性的市场化存款利率。由于余额宝具有用户众多（2.2亿）、规模庞大（6170亿元）和流动性高（原则上支持T+0存取款）的特点，余额宝收益率可以被看作国内有代表性的市场化存款利率和实际意义上的无风险利率。

在货币政策宽松背景下，余额宝收益率将继续下降，私人理财产品和国债收益率等其他实际意义上的无风险利率也将继续下滑。2014年11月份以来，中国央行已经累计下调存款基准利率1.25个百分点，存款准备金率2个百分点。另外，贷存比政策取消及地方政府债务置换等政策也有助于降低金融机构和企业部门的负债成本。

我们估计，在目前的货币政策下，余额宝收益率或将下降至2.4%～2.5%;如果央行今年确如我们预测，继续降息1次、降准100个基点，那余额宝收益率或将再下一个台阶，至2.1%～2.2%。虽然降准和扩大央行再贷款都有助于推动货币扩张，但我们认为前者效率更高，且对降低市场利率的作用更为显著。

无风险利率的下降有望提升具有固定收益特征金融产品的吸引力。……