张嗣兴

本刊特约专栏作家，原国网北京电力建设研究院院长，教授级高级工程师，高级经济师，华北电力大学客座教授。

中国的“双降”措施与其他国家央行采取的QE差别很大。中国尚未面临“零利率”的约束，名义利率水平仍在“零”之上。在全球经济增速放缓的当下，产能过剩，地方债务和工业生产价格指数连续下降，中国经济也面临挑战。

10月23日，中国央行宣布“双降”，受此影响，欧股大涨，美股期指走高，告别了前期恐慌性抛售后实现四周连涨。市场对于日本央行扩大QQE预期强烈;认为美联储12月份加息的可能性很大;欧洲央行也透露出了QE2的信号。市场急切地关注着全球主要央行年前的政策选择。

美联储退出了三轮QE，正式步入2006年后首次加息通道。11月4日晚，美联储主席耶伦在向美国国会众议院金融服务委员会作证时称，如果经济数据支持，12月将是就加息作出决定的一次会议。可见，加息的步伐正渐行渐近。美国目前的失业率为5.1%，属于加息可接受的水平，但通胀率为0.3%，与此前设定加息的目标2%有距离。尽管如此，外界普遍认为美联储会在12月启动加息。比起此前备受关注的加息时点，更重要的是，美联储如何把握加息节奏以及如何处理庞大的资产负债。据统计数据显示，2004年6月30日开启的加息周期总计加息17次，每次幅度25个基点，最终利率5.25%;1999年6月30日开启的加息周期总计加息6次，每次幅度25个基点，最终利率6.5%。然而，此次的路径可能与历次不同。此次加息可能会非常缓慢且不一定连续加息，最终的利率水平也将远低于历史。……