周伟杰，顾荣宝

(1.常州大学商学院，江苏常州213164;2.南京财经大学金融学院，江苏南京210046)

作为我国第一只金融期货，股指期货的成功上市，弥补了股票市场单边运行机制，在理论界和实务界已引起广泛关注。一方面，股指期货的套期保值为股票现货市场的投资者提供规避风险的工具，其套利交易也能帮助投资者一定程度上锁定稳定收益;另一方面，股指期货具有价格发现、规避风险、改善市场运行效率的功能，这也是国内外学术界一直关注的热点。那么，我国的股指期货是否也具有此功能呢?本文利用Granger因果检验，从线性和非线性两方面来分析股指期货与现货的价格引导关系，以解释在新兴市场中金融股指期货与现货的变动关系，为投资者进行套期保值提供建议，也为市场的有效运行提供管理策略。

一、文献综述

目前，国内外学者已对股指期货与现货的互动关系进行了大量研究。Hasbrouck［1］分析了标准普尔500和纳斯达克100指数的日内价格形成，研究表明其相应的迷你期货对价格发现起主导作用。Nam等［2］研究韩国综合股价指数 (KOSPI)200指数现货、指数期货、指数期权1分钟日内价格形成，结果表明指数期货和期权均对指数现货具有价格发现功能，期货和期权之间也具有对称性的相互引导关系。Bohl等［3］利用 VECM －DCC－GARCH模型，首次研究股指现货和期货在不同投资者结构下的价格传导关系，分析表明在不知情私人投资者占主导的市场中，股指期货价格发现功能未能有效体现;当机构投资者的成交量增加的情形下，信息明显地从期货流向现货市场，并且两个市场的条件相关性也逐渐增强。……