唐欢

摘要：经济全球化的发展促进了世界资源配置的优化并提高了金融业的运行效率，但同时也降低了金融体系的稳定性、加劇了金融市场的波动性和市场风险。我国的证券市场充满着不确定性，市场形势处于不断变化的状态。借鉴国内外的研究成果，通过GARCH族模型进行实证分析，从描述统计和经济计量角度刻画证券上证综合指数收益率波动的特征，进而总结出我国证券市场中收益波动的统计特征。为了提高模型和研究结果的可靠性和精度，将我国1996年股市改革以及2008年金融危机作为分界点，对自我国股票市场建立（1990年12月19日）至今（截止至2015年3月2日）一共5880个数据进行分段分析，总结得出各不同阶段我国证券市场波动的特点。

关键词：GARCH族模型；证券收益率；中国证券市场

中图分类号：F2文献标识码：A文章编号：16723198（2015）17001604

1引言

金融市场充满着不确定性，市场形势处于不断变化的状态。随着社会的飞速发展，信息的传播以及资本流动的频繁使得证券价格不断变化。同样的，不断变化的证券价格反作用于市场，二者相互影响相互传导。与国外发达国家的证券市场相比，我国证券市场起步较晚，处于尚未成熟的发展阶段，我国的证券市场中个人投资者占据主要地位，而投资机构的力量相对薄弱。个人投资者在专业知识、信息获取等方面的限制，因此在个人投资者为主导的环境下，我国的证券市场带着明显的投机色彩。加之个人投资者非理性的跟风，我国的证券市场常常处于无序并且波动剧烈，常伴随股票价格大起大落的现象，高风险特征明显。……