张芫　张建平

【摘 要】 文章基于委托代理理论，以2010—2013年我国制造业上市公司数据为研究样本，应用修正的Jones模型，从管理层的货币性薪酬和股权激励两个方面，对管理层激励与盈余管理之间的关系进行了实证研究。研究发现：管理层货币性薪酬和股权激励均与盈余管理呈正相关关系。此外，以管理层是否持有公司股票为标准将样本进行了分组研究，证实在高管未持股时，盈余管理的程度更加严重。

【关键词】 货币性薪酬； 股权激励； 盈余管理； 制造业

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）15-0058-04

一、引言

盈余管理指的是企业管理者为了谋取私人利益，有目的的、不是完全中立的对公司财务报告进行调整和控制的行为，其本质是对财务报告的一种“披露管理”（Schipper，1989）。已有研究发现，薪酬契约是盈余管理的一大动机。基于委托代理理论，在经济发展过程中，企业的所有者慢慢地发现自身越来越没有足够的时间和能力来经营企业，于是他们寻求职业经理人来代替他们行使管理企业的职能，这样企业的所有权和经营权逐渐相分离。但是，公司实际持有人和代理人的目标函数并不一致，持有人以股东价值最大化为目标，他们希望公司的股价能够持续走高，以给他们带来丰厚的报酬；而代理人则更多地考虑自身是否能够获取最大的报酬。近年来，许多企业高管薪酬与企业经营绩效的负相关引起了公众的广泛关注，人们开始怀疑以会计盈余为基础的高管报酬契约是否行之有效。……