王文忠 雷光勇

摘要：文章以2007年～2011年中国沪深A股民营上市公司数据，考察企业家声誉对现金持有水平的影响，以及该影响在不同社会信任程度下的差异问题。研究发现，企业家声誉及其水平与民企现金持有水平显著负相关，该负向影响在高社会信任地区更显著。进一步研究发现，企业家声誉降低企业现金持有水平的可能机制是，它依赖于企业家声誉具有的谈判、寻租与担保能力，有助于企业获取信贷支持，缓解企业资源约束。

关键词：企业家声誉；社会信任；现金持有

一、 引言

过去三十多年，中国创造的经济奇迹，一直为世人称赞，其背后民营经济所取得的巨大成就成为其重要支撑力和推动力。然而，在转轨经济的当下中国，存在制度缺陷和金融发展滞后等问题，导致民企普遍遭受诸多不公平待遇如“信贷歧视”（Allen et al.，2005）。另外，信息不对称和委托代理等因素的存在，也导致外部融资受困，尤其民企。因此，融资约束问题成为制约中国民企进一步发展的重要因素。现金作为企业重要资产，其持有决策是其重要财务决策。现金持有具有预防性动机，通过现金管理可以有效弱化融资约束的影响，对企业健康运营与持续发展具有重要意义（Oler & Picconi，2014）。

本文基于声誉理论，以2007年～2011年中国沪深A股民营企业数据，考察企业家声誉及其在不同社会信任程度下对民企现金持有水平的影响。首先，考察企业家声誉及其水平对现金持有的影响；其次，检验在不同社会信任程度下，企业家声誉对现金持有的影响是否存在差异。……