李雪涛 卢二坡 吕介民

摘要：从我国1991年至2012年上市公司微观面板数据出发，实证检验了我国企业波动对企业成长的影响以及融资约束对这一关系的影响。研究结果表明：企业波动对企业成长的影响随着企业融资约束的变化具有非线性，当企业融资约束程度低于临界值时，企业波动对企业成长的影响由负转为正，并且这一结论对于不同所有制和不同规模的企业是稳健的。还进一步以2008年全球金融危机前后为例对研究结论进行了说明：2008年金融危机后我国民营企业和中小企业遭受了更为严重的融资约束，有很多企业融资约束程度高于临界值，使得企业波动对企业成长存在负向影响，但也有很多企业融资约束程度低于临界值，这些企业仍然存在“机会成本效应”，使得企业波动对企业成长有正面影响。

关键词：企业波动；企业成长；融资约束

文章编号：1003-4625（2015）02-0065-06

中图分类号：F830.56

文献标志码：A

一、引言

经济短期波动和长期增长的关系是一个重要的理论问题，二者的关系如何对于宏观经济政策的制定也具有重要的现实意义，然而，学术界关于二者的关系迄今尚无定论。

理论上关于短期波动对长期增长影响的结论还存在很大争议。基于熊彼特“创造性破坏”的观点认为短期波动对长期增长存在正向影响：根据“机会成本效应”，由于经济萧条期投资于R&D;的机会成本较低，企业选择加大R&D;支出，从而使得萧条过后企业成长更快并获得更高的利润（Saint-Paul）。……