黄海峰 葛林

摘要：金融市场发育越完备，金融市场的传导机制发挥就越充分，金融市场间的联动性就越强通过独立成分分析和建立EGARCH-M模型探讨中国主要金融市场（股票市场、债券市场和外汇市场）对中国证券投资基金市场的协同波动溢出效应。实证结果表明多个金融市场对于证券投资基金市场表现出为非对称性的协同波动溢出效应。但我国的金融市场传导机制仍不显著，金融市场发育不完全，对于投资者的指导性不强。

关键词：金融市场；证券投资基金；独立成分分析；FGARCH-M模型；协同波动溢出效应

文章编号：1003-4625（2015）02-0061-04

中图分类号：F830.9

文献标志码：A

一、引言

我国的金融市场是在改革开放后逐步孕育发展起来的，经过了30多年的探索和发展，中国金融市场化程度已经极大地提高。早在上世纪中叶M ar-kowitz（1952）和Fama（1965）就证实，金融市场发展越完备，即金融市场的市场化程度越高，金融波动在各个金融市场问的传导就越迅速，反应就越敏感。因此，衡量金融市场问的波动溢出效应，可以很好地反映出一国金融市场的市场化程度。

由于我国长期的利率管制，使得信贷市场波动幅度作常有限，并不能准确反映出金融市场的波动情况。因此最能够直接反映我国金融市场协同波动溢出效应的金融市场为：股票市场、债券市场和外汇市场。它们也是实现资源与风险配置的重要场所，随着金融市场化改革的进一步推进，其波动会愈发剧烈。2004年6月1日颁布的《证券投资基金法》促使我国证券投资基金市场迅速发展起来。……