张玉来

2009年以来，超过10亿美元规模的日企海外并购每年多达5件，主要以日本大企业为主导，甚至出现超大宗并购案。此间，日企一直将美国视为重要的技术来源。至于中国，仍是日企最大的生产据点，但最近流通服务业增长最快

据汤森路透的最新统计，2014年上半年日企海外并购继续高歌猛进，其金额同比大增162%，高达333亿美元。此前的2013年，日本企业的海外并购（M&A）金额高达640亿美元——虽未及2011年670亿美元的峰值，但比2012年度则大增24.8%，成为稳居美国之后的全球第二。令人匪夷所思的是，这一现象出现在日元大幅贬值的背景之下，2013年日元对美元从1：86大降至105日元，重挫18%;与之形成鲜明对照的是，美国企业海外并购此间同比下滑了13%，英法企业的降幅也均高于10%（分别为11.6%和12%），德国的滑坡甚至达到28.7%。

此前有调查指出，日本企业海外并购的成功率仅为10%。那么，为何日企们在本币大幅贬值之际如此“疯狂”呢？而且，长期以来令日本企业进军海外而得以长袖善舞的主要方式一直是直接投资（FDI）。直至2000年，海外并购在日企对外投资中的占比还仅为两成，而到了2010年则骤然增至六成，这种战略转变因何而来呢？

大宗并购汹涌

就现在而言，日本企业的海外并购已经进入了一个崭新阶段。1985年广场协议（Plaza Accord）是日本海外并购的起点，主要原因是日元大幅升值。此后的阶段性特征非常明显：第一阶段是1985—1992年，其战略目标非常单纯，就是要“深入敌后”来规避日本与欧美之间的贸易摩擦大战。由于以……