于震宁　楚振宇

摘 要：进入新世纪后，国内经济发展的速度不断加快，证券业务也在国内蓬勃发展。为了进一步促进国内证券市场的发展，就需要以市场化理念为基础对国内证券市场进行改革，笔者在本文中首先分析了国内和发达证券市场之间的差距，然后深入的探讨了以市场为理念改革国内证券市场的措施，以期进一步完善我国证券市场。

关键词：市场化理念；证券市场；改革

从二十世纪九十年代开始，国内成立沪深证券交易所，国内证券市场获得了快速的发展，彰显出强大的生命力。然而，以计划经济试验品身份起步发展的国内证券市场，在发展过程中有很多突出的问题，如：行政干预过多、过分的放大证券市场的融资功能。配置资源的功能被低估和弱化。作为金融子市场，其发挥着重要的作用，但是如果功能异化会導致不合理的配置社会资源，和发展证券行业提高资源配置效率的最初目的背道而驰。深入的研究其中的原因我们会发现，在发展证券商场的道路上国内没有深入的贯彻市场化理念，如果不能以市场化为理念改革证券市场，会对国内经济的发展造成严重的影响。因此我们必须深入的研究发达国家证券市场发展和改革之路，学习其中的经验，进一步改革国内证券市场，为国内经济的发展夯实基础。笔者在本文中首先分析了国内和发达证券市场之间的差距，然后深入的探讨了以市场为理念改革国内证券市场的措施，以期进一步完善我国证券市场。

一、我国证券市场与发达证券市场的差距

1.缺乏成熟的市场理念

国内证券市场没有成熟的市场理念的表现有如下几点：其一，由于国内证券市场在发展过程中不规范，相关部门不得不把监管的范围进一步扩大并强化监管力度，对其的管理已经超出依法管理的范围，在对证券市场进行治理的过程中行政手段作为一个常用的工具经常出现，因此，监管部门的权力过大，事实上已经出现寻租行为。发达的证券市场有完善的风险自担理念，其以信息披露为基础，作为一个自律性的组织——证券业协会本应发挥约束会员的自身职能，但是国内证券业协会在这方面还需要加强。其二，国内上市公司时有出现恶意欺诈投资者的行为。有的企业包装过度，财务报表严重失真，没有规范的审计和会计标准，国内上市企业的质量被这些不负责任的行为严重的损害。其三，市场中介机构经常做出损害投资者和客户利益的行为。国内证券市场之所以会出现一系列的违规情况和中介机构较差的自律性有很大的关系。国内没有对中介机构权威的进行评估，在利益的驱使下，其很容易做出违规的事情。其四，市场交易不诚实，未建立在平等、互信的基础上开展，出现严重的信息不对称情况，时有发生内幕交易情况，中小投资者的利益被严重的损害。

2.证券市场规模较小且结构不合理，证券市场信息虚假和市场残缺

国内证券市场信息传输较慢，不规范的发布信息，整个市场具有明显的“消息市”特征，并且缺乏投资工具，金融衍生品市场有待活跃，市场具有较强的单边性（要想挣钱必须上升市场行情）。金融市场子市场之间没有较强的联络性并且缺乏联络机制，致使国内证券市场深度不够。不仅如此，由于怕国内的证券市场被外国的证券市场冲击，国内证券市场和国外证券市场存在一定的分离，同时也呈现较差的开放性，仅仅允许国内企业在国外上市，不允许国外的企业在中国上市，整个证券市场具有较差的开放性。最终导致市场欠缺公平性，透明度不高，没有激活竞争，大机构垄断市场比较普遍，市场效率有待提升。同时，国内证券市场仍未健全。和西方发达国家相比，国内证券市场发展之路明显不同，在发达国家发展证券市场完全依靠自身的力量，市场规律决定证券市场的发展，所以，不同层次的证券市场可以无缝的对接。如，美国有主板市场、第二版市场以及第三版市场等场外交易市场，证券交易市场是一个有机联系的整体，要是某一家上市企业被逐出主板市场或者第二板市场，还可以把交易行为转移到第三版市场或者场外交易，保障市场的流通。然而，国内证券市场在发展的过程中依靠的是政府，政府在其中扮演着重要的角色，当前没有第二板市场，更没有第三版市场，一旦企业从主板市场退出那么很难进行交易。所以，国内证券市场有待建立健全并形成无缝对接。

3.上市公司存在大量问题

国内上市公司存在的问题主要有以下几点：其一，内部普遍存在内控。在国内上市企业很多都是内部人控制度，之所以会出现这样的情况原因有二：一方面，我国企业上市的都有比较特殊的结构，如果国有股占多数，那么国有资产管理部门会任命企业的管理者，而国有资产的所有权也是不争的事实，所以企业的管理者不会产生太大的压力，控制企业的是内部人，公司经营的目的是实现内部人利益的最大化，而不是让股东的利益最大化。另一方面，国内经理人市场有待进一步完善，管理者取得职位不是在经理人市场上双方互选产生的，因此，这就导致管理人员在经理人市场上不需要维护自己的声誉，无法发挥声誉机制的作用。其二，关联交易不规范。在国内，子公司和母公司之间发生的关联交易大都不规范，这直接损害了中小投资者的利益。

二、积极推进我国证券市场的改革

由于上述问题的存在，导致国内证券市场的功能难以充分的发挥，虽然在放大融资功能，但是配置资源的功能却被进一步弱化，人们不再相信股价传递的信息，在改善企业治理结构过程中，证券市场的功能无法发挥作用，国内证券市场在发展过程中面临严重的挑战，所以，对国内证券市场进一步规范已势在必行。笔者认为可以使用一下几项措施很好的解决上述存在的问题。

1.培育成熟的市场理念

作为监管部门，要让市场机制的作用很好的发挥，不仅要做好“守夜人”更要做好“仲裁者”，由市场执行的任务坚决不干预；在行使权力的时候作为监管部门要公平、公开、公正；证券业协会要积极的作为，加大自律制度；上市企业要遵纪守法并突出诚信；市场中介要充当客户和投资者利益保护者的角色并很好地发挥作用，公平、公正的制定交易规则；向广大的人民群众普及证券知识，让他们对证券业有深入的认识和了解；实现市场化定价机制；对证监会的权力重新划分；建立健全退市机制；尽快建设第二板市场；上市企业要建立独立董事制度、出台这些措施表示国内证券市场在发展过程中已经把市场化理念作为发展的导向和标杆。为了进一步深化市场理念，保证上市的企业具有较高的质量，当前国内对企业间的恶意并购非常的鼓励。公司之间恶意的并购是一种典型的“鲨鱼”政策，其可以让企业的运行产生很大的外部压力，淘汰市场中的弱者，证券商以及上市企业的质量会大为提升。

2.调整证券市场的结构

进一步扩容国内证券市场，在国民经济中提升证券市场所占的比重，只有这样，才会提升证券市场的影响力；针对证券市场的结构进行调整，提升债券市场的影响力，均衡发展债券市场以及股票市场，这对微观主体——公司具有合理的结构极为有利，就债券市场内部而言，要大力的发展企业的债券市场。对此，相关主管部门要破除为企业发行债券设置诸多障碍的做法，让企业的发债成本进一步降低，从而提升企业的业绩；从整体上建设证券市场，退出第二板市场甚至第三板市场，让国内的证券市场形成有机的整体并形成良好的循环，无缝的对接证券市场，即使企业由于其它原因退市了还可以进行交易。

3.深化证券市场改革

其一，信息披露制度要进一步规范，让信息传输的渠道更畅通，保证信息可以透明、公开；其二，对金融衍生产品市场要大力发展，让证券市场实现双边性，当前，股指期货在国内已经推出，但是作为为投资者提供大盘风险的工具却没有很好的发挥作用，因此需要进一步完善；其三，金融子市场之间要建立良好的沟通机制，加速一体化金融市场的建设。如今，国家已经允许金融子市场之间进行沟通，如保险公司已经能够办理不仅具有保险功能又具有投资功能的险种，需要推动金融子市场之间的外部合作，银行和很多的证券公司已经签订战略合作协议，证券公司和银行之间相互提供服务。如今全球呈现出明显的金融混业经营趋势，国内更应该致力于金融子市场之间的沟通，以便于可以综合化经营。

4.把上市企业中存在的问题很好的解决

為了让上市企业的行为更加规范，可以制定如下措施：其一，解决内部人控制。就该问题而言，我们第一要对公司的产权结构进行调整，尽可能的分散产权，这样才可以有效的避免出现大股东控制管理层的情况；第二，必须在经理人才市场招募企业的管理层，不使用领导人任命的方式。其二，对国内经理人才市场要大力培育并扶持其发展。其三，就关联交易而言，要界定严格，必须充分的披露关联交易信息，严惩不贷从中渔利的责任人，如果职业经理人玩忽职守要终身禁止其进入市场。其四，内部监管制度需要在上市企业中严格的建立，募集资金的使用方向严禁改变，不仅如此，来自政府部门的行政干预要尽可能降低，保障企业不受干扰的开展各项业务。

三、结语

进入新世纪后，国内经济水平不断提升，人们生活质量稳步增长，改革开放的三十年是中国经济实现跨越式发展的三十年，证券市场自上世纪九十年代引入中国以来在国内经济展过程中扮演着重要的角色，发挥着不容忽视的作用。但是由于国内深受计划经济的影响，和发达国家相比国情有很大的不同，证券市场在发展过程中也存在一定的问题，所以对证券市场加以改革势在必行，因此需要我们以市场为导向对其开展良好的改革，以便于更好的促进国内经济的发展和进步。

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作者简介：于震宁， 男， 辽宁海城， 辽宁对外经贸学院， 金融学。