王华 刘欢

摘要：本文通过应用非合作期权博弈理论，把建设项目投资收益问题当作一个实物期权问题处理，提出建设项目投资最佳时机并且提高了建设项目投资决策的准确性。通过对双寡头和多个竞争者时的非合作期权博弈模型的研究和扩展分析，为建设项目的投资决策提供一般决策模型。

关键词：非合作期权博弈；建设项目；投资决策

引言

随着我国经济的飞速发展，建筑业也迎来了发展的黄金时期，然而我国建设项目投资决策方法过于单一，没有考虑未来不确定性及竞争对投资价值的影响，不能适应建筑行业多元化、复杂多变的特点，建筑业重复投资的现象屡有发生，造成了资金的浪费，亟需新的投资决策模型来指导投资者进行科学决策。

传统的净现值法（NPV）、内部收益率法忽视了投资的不可逆性和沉没成本、无法量化投资机会的延迟性价值和不确定性价值。上个世纪70年代人们意识到投资机会的不可逆性。将期权应用于实物资产投资上，强调在不确定条件下投资项目管理柔性的价值，为不确定性条件下投资奠定了前沿的理论基础。但这个方法却忽视了实物期权具的非独占性的特质[1]。博弈论作为研究经济竞争最有效的方法正好能填补了这一缺陷，为此将实物期权理论与博弈论相结合成为了近几年来建设项目投资决策研究的热点[2]。作者根据竞争特性将期权博弈类型划分为：非合作期权博弈模型和合作行期权博弈，并将研究重点放在非合作型期权博弈的投资决策模型研究。

一、建设项目期权博弈的分类及其博弈分析

1.合作期权博弈是指各竞争者公平的持有同一个投资机会，在投资顺序上没有先后顺序的竞争情形。在现实投资市场中经常是多个投资者同等拥有建设一个建设项目的实物期权，要判定此时的实物期权价值，就要引入博弈论进行分析和探讨[3]。

2.非合作期权博弈既是抢滩型期权博弈。两个投资商中当的一个企业执行了该项目的投资期权，其他企业的再投资的机会将会彻底的失去，这种竞争状况就可以称为非合作型期权博弈。目前电讯网络方面的研究中就是基于不同的假设条件下的非合作期权博弈。