张恩众， 徐美玲，张守桢

(山东大学 管理学院，山东 济南 250100)



上市公司业绩波动与独立董事占比

张恩众， 徐美玲，张守桢

(山东大学 管理学院，山东 济南 250100)

建立独立董事制度是保护中小股东权益的重要措施，但独立董事占比是否越多越好，对此问题鲜有研究。利用2005—2013年上市公司年报数据，实证检验了上市公司业绩波动与独立董事占比之间的关系。研究发现，独立董事占比与企业业绩的波动性存在显著的正相关关系。区分企业规模和企业性质后发现，上述正相关关系主要存在于小规模企业和非国有企业。通过Z指数进行了稳健性检验，结论保持不变。这说明，从控制企业风险的角度看，独立董事占比并非越多越好。

上市公司；业绩波动；独立董事；董事会特征

一、引 言

董事会作为现代公司治理的核心机构，具有服务和监督的双重职能，前者是指对公司的发展提供战略性指导和发展资源，后者则侧重于对经理层的监督和控制,无论是服务还是监督职能都对企业发展有重要影响。因此，董事会特征成为影响公司治理效率的重要因素，而其中独立董事人数占董事会人数比例是董事会特征的一个重要显示。

独立董事制度产生于美国，设立的主要目的是维护中小股东的利益、监督管理层规范运作。我国的独立董事制度始于2001年中国证监会发布的《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》(以下简称《指导意见》)，它是我国首部关于在上市公司设立独立董事的规范性文件。……