叶檀

A股上涨了，这是好事。但如果把A股上涨拔得过高，认为因此解开了中国企业融资的症结，就有点过于理想主义。

本轮A股上涨合乎各方的心意，但股市上涨并不必然带来实体经济的上升。只有上市公司盈利上升诚信经营，股市才能成为市场经济重要的融资渠道，才能弥补实体经济不足。如果上市公司盈利不上升，或者盈利上升之后转移财富，股市就会沦为财富腾挪的合法渠道，对普通投资者而言是零和博弈甚至负和博弈。

A股市场经常深陷困境，管理层往往每隔几年就不得不暂停发行新股，以拯救股市。2008年市场再次遭遇困境后，各方有许多反思文章，今天看来依然有理有据。

此前的股市财富效应有限，并且不公。2008年9月18日，兴业全球基金管理有限公司辛曌在《上海证券报》撰文认为，A股市场从1990年底算起的18年间，指数增长了20倍，年均复合增长接近19%；市值从微不足道到当时的14万亿元。看起来成绩斐然，实则只有少数人受益：企业一上市大股东往往就身家倍增，内部职工股也鲜有听说亏损的，中介机构更是赚得盆满钵满。

对国家来说，股市不仅贡献了几千亿的印花税收入，国有资产更是得到了大幅保值增值。不过，在此过程中，普通投资者并没有能获得多少财产性收入。

2010年6月21日，《中国证券报》发文指出，从沪深10年以上的上市公司历年分红来看，股利收益率低于银行储蓄存款利率，相当比例的上市公司净资产收益率长期处于5%以下的较低水平，无法覆盖投资者的资金机会成本。……