◇曹建新 赵超

我国少数民族地区上市公司治理特征分析

◇曹建新 赵超

本文通过收集少数民族自治区的上市公司的相关数据，从其股权结构、独立董事、管理层三方面分析少数民族上市公司的治理情况，并对完善少数民族地区公司治理制度提出相关建议。

民族地区；上市公司；治理

10.13999/j.cnki.scyj.2015.02.018

一、少数民族上市公司基本概况

1.数量不足

截至2013年12月31日，我国少数民族地区上市公司总数为116个，仅占我国全部上市公司（2485个）的4.7%。

2.行业过于集中

全国上市公司行业分类指引（2012年修订版）分类为22个行业，少数民族地区上市公司覆盖18个行业，但行业集中于金属、非金属、石油、化学、食品行业，房地产以及社会服务等行业的上市公司极少，由此看出行业过于集中，且集中于第一、二产业，第三产业不发达。

3.国有企业为主，民营企业为辅

数据显示，少数民族地区的上市公司主要靠国家投资成立，主要依赖国家的政策支持。由此可知少数民族地区的经济发展建立在该地区资源优势的基础之上，然而金属、非金属、石油等资源都是不可再生资源，在如今不可再生资源过度消耗的情况下，对于少数民族地区的可持续发展具有深远的影响。

二、少数民族地区上市公司治理情况分析

吴敬琏（1994）认为公司治理结构是指由所有者、董事会和高级经理人员三者组成的一种组织结构。林毅夫（1997）认为公司治理结构是指所有者对一个企业的经营管理和绩效进行监督和控制的一整套制度安排。综合各位学者的观点，以下从股权结构、独立董事制度、管理层等层面来分析少数民族地区公司治理的特质。

1.股权结构

股权结构对于上市公司来说是公司治理的重要基础。股权结构决定了所有权与控制权之间的分配比例的大小，这样，它对于公司治理效率方面的重要性是不容忽视的。不同的股权结构会出现不同的委托代理问题。

第一，少数民族地区上市公司股权集中度颇高，集中的程度日趋加深。116家上市公司，2012年前十大流通股的平均股权持有比例为36.33%，2013年为40%。2013年股权集中度超过50%的上市公司为35家，占上市公司总数的31%，2012年股权集中度超过50%的为30家，占上市公司总数的26%。由此可见，少数民族地区上市公司股权集中度高，而且有进一步加剧的趋势。

第二，股权集中度存在行业差异。以不可再生资源为基础的上市公司的股权集中度较高，主要集中在采掘业与金属与非金属行业，如露天煤业前十大流通股股东控制高达81%的流通股。而造纸、印刷等行业的股权集中度就比较低，集中在20%至30%之间，甚至没有一家该行业的上市公司的股权集中度超过50%。这种行业间的差异也许是因为不可再生能源的垄断性造成的。

第三，机构投资者持股普遍，但是持股比率不高。少数民族地区116家上市公司，有92家上市公司有机构投资者持股，持股的机构投资者主要为基金、保险公司、信托投资公司等，但平均持股率只有3.34%，远远低于全国平均水平。

2.独立董事特征

独立董事制度发源于美国等发达国家。独立董事制度是指在董事会中设立独立董事，以形成权力制衡与监督的一种制度。引入独立董事制度，将会对大股东的权力进行制衡，提高公司的治理水平。独立董事制度对于少数民族地区上市公司的发展具有重要的作用。

第一，独立董事占比越大，其在董事会的话语权就越大，少数民族地区独立董事占董事会人数接近全国平均水平，但远落后于发达国家水平。在美国，独立董事在董事会构成中比重高达62%。我国平均水平为36.87%，少数民族地区独立董事在董事会占比为35.73%，与全国水平相差1%，最低占比为18%，最高占比为53%，可见少数民族地区的上市公司独立董事人数符合独立董事需占董事会三分之一的规定，但与发达国家距离甚远，独立董事制度的发展还有很长的路要走。

第二，独立董事男性占多数，但女性独立董事占比高于全国女性独立董事占比平均水平。这可能是因为少数民族地区的开明文化，在很多少数民族地区女性的地位很高，所以在少数民族地区会出现女性占比高于全国平均水平的状况。赵文昌（2006）等认为独立董事女性比例的提高有助于改善独立董事的治理效用。用女性的视角来参与上市公司的治理，这种男女比例的平衡，更容易提高公司治理水平。

第三，独立董事平均薪酬低，各公司间相差非常大。据统计，独立董事薪酬最高为103.04万，最低为0，相差一百万，平均值为6.12万。高明华、马守莉（2002）认为独立董事报酬与公司绩效正相关，独立董事不拿薪酬，对于公司治理是否真正的发生效果值得我们深思，也或者上市公司建立独立董事制度仅仅是为了迎合政策的规定，而独立董事制度只是形同虚设。

第四，独立董事任职年限长，董事出席会议平均次数高，独立董事平均年龄较年轻。据统计，少数民族地区上市公司独立董事任职年限平均为3.62年，而全国上市公司的独立董事的任职平均年限为1.93年，可见少数民族地区上市公司的独立董事任职比较稳定，有利于独立董事充分了解情况，以便正确发挥独立董事的作用。少数民族地区独立董事出席会议次数高于全国平均水平，平均出席会议次数为9.01次，可见独立董事积极参与上市公司事务。这有利于独立董事真正地参与上市公司事务，提高上市公司的治理水平。少数民族地区上市公司独立董事比较年轻化，平均年龄为51岁。

3.管理层特征

管理层的薪酬激励是平衡所有者与管理者利益关系的有效途径之一，孙娟（2006）提出合理的管理层薪酬激励有助于提高公司的治理水平。少数民族地区的上市公司的管理层薪酬呈现如下特点：首先,管理层无论是在现金报酬还是股权报酬方面都远远低于全国平均水平。全国平均现金报酬与管理层持股分别为528万元与4093万股，少数民族地区为451万元与2938万股，现金报酬与持股水平相差77万元与1155万股。而且少数民族地区上市公司管理层的持股水平存在异常值，伊利股份等三家上市公司管理层所有持股数占总数22%以上，异常值的存在进一步说明该地区薪酬激励主要集中于现金激励，股权激励不足。其次，从领取报酬的管理层人数可知该地区在人数上高于全国平均水平，这一现象是不符合常理的。从少数民族地区的上市公司的基本经营状况可知该地区上市公司资产规模偏小，收益不高，如此的条件竟然聘请更多的管理人员，显然是不符合所有者利益的，因此少数民族地区上市公司的管理层内部应该进行相应的调整，控制数量、提高质量。最后，薪酬体现出少数民族地区的行业特点，除金融与房地产行业外，少数民族地区上市公司的薪酬较高者集中在石油、金属、木材等行业。这表明该地区管理层报酬主要在资源集中型行业，这是利用了资源优势造成的结果，结合上文在分析少数民族地区的上市公司基本情况时我们提到过资源总有耗尽时，这是一个非常不稳定的数据，随时都有可能变化。

三、结论

本文从少数民族地区116家上市公司的股权结构、独立董事与管理层三方面分析少数民族地区上市公司的治理特征。从数据分析中笔者发现该地区股权集中度高、行业之间差异大、机构投资持股者普遍，这对于该地区的上市公司的公司治理的优化有促进作用。独立董事方面，董事人数接近全国水平、女性董事占比大、独立董事年龄偏年轻化，但是独立董事任职时间远远超过全国水平，由此可知少数民族地区上市公司独立董事存在其自身的优势，也存在阻碍完善公司治理的因素，需要进一步发挥优势，改善劣势。管理层方面，股权激励稍显不足，管理层人数过多，行业薪酬激励差距甚远，该地区上市公司管理层方面应该加强股权激励方式，调节行业间的差距，控制管理层人员数量，提高管理层质量，最终提高少数民族地区上市公司的治理水平。少数民族地区上市公司是西部大开发战略的排头兵，其治理水平的提高有助于该地区上市公司的稳步健康发展，为经济发展做出应有的贡献。

[1]杨礼红.我国西部中小企业薪酬结构研究[D].贵州：贵州财经学院，2011.

[2]王莹.机构投资者持股对于上市公司治理的影响——来自A股市场的实证研究[J].商业文化，2011（01）.

[3]吴益兵,廖义刚.股权结构对企业内部控制质量的影响分析——基于2007年上市公司内部控制信息数据的检验 [J].当代财经，2009（09）.

[4]段建飞.论独立董事制度在我国上市公司治理中的作用[D].北京：对外经贸大学，2006.

（作者单位：华南理工大学）