摘 要：海洋工程是发展海洋经济的基础产业，海洋工程产业属于资本密集型行业，这一特点决定了海洋工程业与金融业的相辅相成关系。我国海洋工程企业（以下简称海工企业）融资远不是现有的信贷融资和融资租赁所能满足其资金需求的，因为海工企业的融资往往是巨额的，因此不仅需要充分利用证券市场的股票融资和债券融资方式，而且还需要适当利用“德国交通信贷银行（DVB银行）”的海工融资部门的专业服务，只有建立和完善良好的融资体系，才能促进海工产业健康快速发展。

关键词：海工企业 融资租赁 证券市场

中图分类号：F270，F830.91 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2015）03-090-03

海洋是潜力巨大的资源宝库，而合理开发利用海洋资源却需要高端、先进的海工船舶装备的支撑。因此，随着我国海工装备业的发展日趋加快，越来越多的金融机构开始将触角伸向了这一领域。

一、融资租赁和银行信贷不能满足海工企业融资的需求

1.海工企业的融资租赁。海洋工程船舶体系包括三个部分：船舶工程、海洋工程、游艇和配套业。海工产业是资本密集型产业，需要积聚巨额资本，而且回收期限长，这些特点决定了海工企业仅仅依靠自有资金是难以满足全部资金需求的，必须依赖于外部融资来维持可持续发展。以下列两家海工企业上市公司为例（表1）。

如2014年12月9日， 海油工程第五届董事会第七次会议决议公告：（1）审议通过《关于购置一套深水软管铺设系统的议案》。为满足公司南海深水油气开发以及开拓国际市场需要，同意公司全资子公司——深圳海油工程水下技术有限公司购置一套深水软管铺设系统，投资总额约44，413万元人民币，全部投资由该子公司自筹资金解决，并批准其可研报告。（2）审议通过《关于购置一套深水机械切割式挖沟机的议案》。为满足公司南海和东海油气开发以及未来水下业务发展需要，同意公司全资子公司——深圳海油工程水下技术有限公司购置一套深水机械切割式挖沟机，投资总额约24，988.34万元人民币，全部投资由该子公司自筹资金解决，并批准其可研报告。

2013年7月31日，国务院印发了《船舶工业加快结构调整促进转型升级实施方案（2013-2015年）》，旨在推进海洋工程装备专用系统和设备以及特种材料的研发和制造。同时还鼓励金融机构加大信贷融资支持的力度。但是传统的信贷融资业务远远满足不了海洋工程装备制造业的需求。因此，目前盛行的海工融资租赁模式较为普遍，其模式呈现三足鼎立的态势（图1）。

这种模式下的“船企”、“金融机构”、“装备运营商”三者紧密结合地带动着船舶工业、海工装备制造业和高端制造业的发展，形成多赢的模式，不仅这三者本身有着一定的益处，同时对我国蓝色海洋经济的发展注入了血液，前景可期。

在以上融资租赁机构中（见图2），只有“民生租賃”、“工银租赁”、“中集租赁”、“海油租赁”、“中船租赁”等几家融资租赁金融机构比较有经验地操作海工企业的融资租赁工作。

2014年4月至5月间，以下两个融资租赁机构完成的融资项目见表2。

这种“船企”、“融资机构”、“海工运营商”三方参与的铁三角式的海工融资租赁模式，可以形成一种相互依靠、各取所需的三方盈利模式，为我国海洋经济的发展，起到积极的推动作用。其获益情况见表3。

2.海工企业的银行信贷{1}。在信贷市场上，银行贷款是最传统和通用的融资方式，但是由于海工装备融资租赁金额大、操作难的特点，因此国内的商业银行一般都比较谨慎，不敢涉足。只有“中国进出口银行”这种政策性银行在海工企业的信贷融资方面做得较好。如：“中国进出口银行大连分行”截至2010年底累计对省内海工船只的出口，发放的政策性贷款达89.14亿元；又如：“中国进出口银行”对“熔盛重工”提供了150亿元规模的卖方信贷。

由此可见目前我国的信贷融资和融资租赁两种模式仍然不满足海工企业的融资需求。主要存在以下几个方面的问题：（1）海工设备项目不方便转让和变现。一旦项目被取消，为该项目定制的海工设备很可能变成一堆废铁，很难变现和转让，对于融资租赁机构将造成重大损失。（2）国内融资租赁机构缺乏专业人才。由于海工装备的特殊性，海工产业是一个非常庞大又深奥的体系，不容易对海工项目的成本核算做出有效的评估。（3）海工项目融资额大、期限长、租金以美元付款为主，这些特点造成汇兑损失的风险加大，因为长期限内的汇率波动是无法预计的。

以上存在的问题使得融资租赁机构举步维艰。

二、充分利用证券市场拓宽海工企业融资的渠道

1.利用证券市场，发行股票进行直接融资（见图3）。

证券市场的主板市场，也称为一板市场，是一个国家或地区证券发行、上市和交易的主要场所。相对创业板市场而言，主板市场是资本市场中最重要的组成部分，但是主板市场对于发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面都要求较高，上市企业大多数是大型成熟企业，具有较大资本规模以及连续的盈利能力。因此，巨大型的海工企业所需要的融资量也是巨大的，往往可以选择主板市场上市进行股票融资。

证券市场的创业板市场，是指专门协助高成长的新兴创新公司，特别是高科技公司的筹资需要，并进行资本运作的市场，创业板市场是一个高风险的市场，因此更加注重公司的信息披露。它与成熟的主板市场不同，是一个前瞻性市场，注重于公司的发展前景与增长潜力。其上市的各项标准都低于成熟的主板市场。高成长性的海工企业可以盯住该市场发行股票上市融资。

中小板市场是流通盘1亿以下的创业板块，是创业板的一种过渡，其总股本较小，据统计，目前主板市场中约95%的上市公司总股本超过4亿。但是申请在中小板上市的海工企业，必须符合《公司法》的规定：申请上市的股份有限公司的股本总额不得少于5000万元，最近三年持续盈利。

股票发行上市是国有企业融资最为重要的途径之一{2}，政府因而对股票市场长期实行严格的管制：包括什么样的国有企业可以改制上市、如何改制上市、股票发行的定价方法、上市融资的规模额度等等。因为国有企业上市发行股票实际上就是为了减轻国家负担，因此国有企业上市发行股票按以下三种模式进行：

（1）整体上市模式。改头换面成立新公司（原主体企业注销）申请上市发行股票。这种模式适合于原主体企业资产质量较好并且政策性负担较轻的国有企业。

（2）解散分立模式。由新的法人单位对主体企业进行管理，将主体企业的非经营性资产进行剥离、同时将主体企业的不相关于主营业务的经营性资产也进行剥离，这样进行剥离后的原主体企业就被改造成了股份公司，然后申请上市发行股票。

（3）存续分立模式。新设立一个公司，将原主体企业的部分优质资产注入到新设立的公司，原主体企业虽然只保留了劣质资产或业务，但是原主体企业却是新设立公司的控股母公司，由新设立的这个子公司申请上市发行股票。

第一种模式政策性负担比较轻；第二种模式虽然改制之前背负大量的政策性负担，但是改制过程中就基本解决了；第三种模式在改制之前大量的政策性负担由改制后的母公司来背负，可能就会影响上市发行股票的规模。因此，海工装备制造企业可以根据企业自身的财务状况，选择以上三种模式进行改制上市发行股票。总之，通过股票市场进行直接融资是非常具有吸引力的集资方式，不需要担保也不需要负担利息。可以快速提高上市公司的融资规模。目前海工装备制造企业上市融资逐步走向了制度化、规范化。已经上市融资的海工项目见表4。

2.利用证券市场，发行债券进行直接融资{3}。发债融资已经成为替代银行信贷融资的主要方式。发达国家的企业在证券市场债券融资的比重远远超过股票融资。我国中小型海工企业发行一定数额的债券，也能给企业的发展筹集相当的资金。因此，抓住国家宏观经济金融政策的利好机遇，争取债券额度指标正是当务之急{4}。目前，国债收益率的不断走低拉动了商业债券收益率下滑的同时，也使得企业的发债融资成本随之走低，因而超低的融资成本大大提升了企业的发债冲动。

三、适当利用德国交通信贷银行（DVB银行）的海外银行信贷资源{5}

德国交通信贷银行（DVB银行）是德国唯一专注于交通行业提供金融支持的银行。DVB海工融资部门的总体目标是提高海工融资组合、总额及咨询费用。海工融资业务的独立，能够及时满足海洋工程船舶、平台供应船、钻井船等等海工船船东及运营商的需求。DVB海工融资部门在许多国家和地区设立运营点，业务遍及中东、亚洲及太平洋。2013年前三季度DVB的总投资额达到208亿欧元，投资比例见表5。

2013年第一季度DVB海工融资部门的总投资额达到25亿欧元，投资比例见图4。

我国海工装备制造企业可以适当利用海外银行的融资资源，如DVB银行的融资资源，争取其提供的全面服务：包括债务融资、咨询服务、发行债券、为发行的债券提供担保、为该类市场及行业提供投资建议等。

参考文献：

[1] 刘晓欣，王飞.中国微观银行特征的货币政策风险承担渠道检验.国际金融研究，2013（9）：75-87

[2] 余红梅，刘烨，李心丹.询价制度改革与中国股市IPO“三高”问题.金融研究，2013（10）：167-180

[3] 北京大學金融法研究中心、中国银监会政策研究局.金融监管政策动态.金融监管研究，2013（7）：105-114

[4] 韩豫峰，汪雄剑，周国富，邹恒甫.中国股票市场是否存在趋势.金融研究，2014（3）：152-163

[5] 刘慧龙，吴联生，肖泽忠.国有企业改制与IPO融资规模.金融研究，2014（3）：164-179

（作者单位：浙江海洋大学 浙江舟山 316000；作者简介：何俊逸，浙江海洋大学2014级“农村区域经济”专业硕士生）（责编：若佳）